基金經理一周視點（20190709）
時間:2019-07-09
上證綜指本周漲1.08%，行業漲幅前三為國防軍工(6.24%)、家用電器(5.06%)和農林牧漁(3.85%)；漲幅后三為銀行(-0.01%)、休閑服務(-0.07%)和有色金屬(-0.30%）。截至7月4日周四，融資融券余額9207.50億，較上周上升0.55%。截至7月6日，央行共有5筆逆回購到期，總額為3400億元；公開市場操作凈回籠（含國庫現金）3400億元。
宏觀方面，國外：美國：周一公布6月制造業PMI51.7，低于前值52.1；周三公布6月ADP季調就業人數環比增速0.08%，高于前值0.03%； 5月貿易逆差55,520百萬美元，高于前值51,224百萬美元；6月非制造業PMI55.1，低于前值56.9；周四公布6月29日當周初次申請失業金人數（季調）221,000人，低于前值229,000和預期223,000；周五公布6月季調失業率3.7%，略高于前值3.6%；6月新增非農就業人數（季調）224千人，與前值72千人相比大幅提升；歐元區：周一公布6月制造業PMI47.6，低于前值47.7和預期值47.8；5月失業率6.3%，較前值6.4%略微下降，5月季調失業率7.5%，略低于前值和預期值7.6%；周二公布5月PPI同比增速1.9%，低于前值2.9%；英國：周一公布6月制造業PMI48.0，低于前值49.4和預期值50.0；日本：周一公布6月制造業PMI49.3，低于前值49.8；周三公布6月服務業PMI51.9，高于前值51.7。
國內：6月PMI：6月中國官方制造業PMI為49.4%，與上月持平，位于榮枯線以下；中國非制造業PMI為54.2%，比上月微落0.1個百分點，但繼續位于擴張區間。6月財新PMI：6月財新中國制造業PMI為49.4%，前值50.2%，四個月來首次落于榮枯分界線以下；6月財新中國服務業PMI為52%，較5月回落0.7個百分點，為今年3月以來最低；財新中國綜合PMI錄得50.6%，低于5月0.9個百分點。
【核心數據解讀】
6月PMI：
6月中采制造業PMI指數持平5月的49.4%，略低于市場預期的49.5%。6月生產指數下降0.4個百分點至51.3%。分規模看，大型企業PMI下跌、中小型企業PMI回升，具體而言，6月大型企業PMI下降0.4個百分點至49.9%；另一方面，中型企業PMI回升0.3個百分點至49.1%，小型企業PMI從上月的47.8%回升至48.3%。制造業內需指標進一步小幅走弱——新訂單指數下滑至49.6%，較上月低0.2個百分點。另外，進口指數從5月的47.1%下降至46.8%。另一方面，6月在手訂單指數較上月微升0.2個百分點至44.5%。外需指標亦小幅走弱。6月新出口訂單指數從5月的46.5%小幅下降至46.3%，表明外需增長仍然承壓。6月工業品庫存量降幅繼續收窄。原材料庫存指數從上月的47.4%上升至48.2%。而6月產成品庫存指數持平于上月的48.1%。6月制造業價格明顯下跌。6月原材料購進價格指數從5月的51.8%大幅下跌至49.0%，出廠價格指數大幅下滑3.6個百分點至45.4%。6月，國內主要工業品價格有所走低。6月制造業PMI就業指數微降0.1個百分點至46.9%，顯示勞工需求仍偏弱。6月非制造業PMI指數從5月的54.3%微降至54.2%，其中服務業指標微降0.1個百分點、建筑業指標微升0.1個百分點。
PMI持續驗證國內經濟承受較大壓力，外部環境雖改善，經濟企穩仍需時日。6月份PMI數據進一步印證了市場自二季度以來對經濟基本面持續上升的擔憂情緒，雖然G20峰會帶來了外部環境改善的信號，但從去庫壓力等多角度判斷，經濟基本面企穩回升或仍需時日，國內政策面的應對和反應必要性仍然顯現。
下周值得關注的數據包括：中國6月外匯儲備、6月CPI增速；美國6月CPI增速、5月歐元區工業生產指數。
2019-07-02，國務院總理李克強在大連出席 2019 年夏季達沃斯論壇開幕式并發表特別致辭。李克強表示，在當前國際形勢下，本次論壇深入研討經濟全球化問題，有很強的現實針對性。在上周舉行的二十國集團領導人大阪峰會上，習近平主席深刻闡述了中國關于經濟全球化的立場和主張，再次表明愿與國際社會一道引導經濟全球化朝正確方向發展。李克強強調，下一步，我們將堅定不移抓好發展這個第一要務。深入落實已出臺的宏觀政策措施，不搞“大水漫灌”式強刺激，不走鋪攤子、粗放增長的老路。不斷深化改革，著力打造市場化、法治化、國際化的營商環境，進一步激發市場主體活力。著力抓好實施更大規模減稅降費和“放管服”改革兩件大事。進一步放寬市場準入，為各類所有制企業、內外資企業打造一視同仁、公平競爭的市場環境。鼓勵金融機構加大對小微企業的信貸投放，支持大企業與中小微企業融通發展、優勢互補。大力優化民營經濟發展環境，落實好普惠性減稅降費等財政支持政策。深入實施創新驅動發展戰略，培育壯大發展新動能。堅持實施包容審慎監管，促進新興產業持續健康發展。深入推進大眾創業萬眾創新，不斷增強經濟創新力和競爭力。促進經濟發展與民生改善良性互動，瞄準民生的痛點和堵點，提升人民生活水平，使改革發展成果更好惠及人民群眾。
2019-07-04，中國商務部新聞發言人高峰稱，美國對中國輸美商品單方面加征關稅是中美經貿摩擦的起點，如果雙方能夠達成協議，加征的關稅必須全部取消；目前雙方經貿團隊一直保持溝通，如果有進一步信息，將及時發布。他表示，中美在農產品貿易領域具有較強的互補性，合作空間巨大。一段時間以來，受中美經貿摩擦影響，中美農產品貿易受到沖擊，這是中方不希望看到的；農產品貿易是雙方需要討論的重要問題。希望雙方從兩國人民的根本利益出發，在平等和相互尊重的基礎上找到解決問題的辦法。他說：“中方始終認為，中美經貿摩擦最終要通過平等對話和協商來解決，希望雙方按照兩國元首會晤的重要指示，在平等和相互尊重的基礎上照顧彼此合理關切，尋求達成互利共贏的解決辦法，為兩國和全球企業營造穩定、可預期的貿易投資環境。”另據路透社 7 月 3 日報道，特朗普政府官員 7 月 3 日說，美國和中國的高級代表正為下周重啟談判進行安排，以試圖解決世界前兩大經濟體之間長達一年的貿易戰。
2019-07-05，上交所發布關于科創板首批公司上市安排的答記者問，在回答中，上交所表示科創板首批公司上市的條件基本具備，時機已經成熟，將于 7 月 22 日（周一）舉行科創板首批公司上市儀式。目前，科創板規則體系基本齊備，擬上市公司受理審核穩步推進。截至 7 月 4 日，已受理 141 家公司提交的發行上市申請，向 118 家公司發出了首輪問詢函，科創板股票上市委員會已審議通過 31 家公司的發行上市申請，已有 25 家公司獲得證監會同意注冊的批復，系科創板首批掛牌上市公司。涉及上市交易的相關業務系統均已上線并平穩運行。首批公司上市前還將對交易系統進行壓力測試和業務通關測試。科創板投資者適當性管理和教育有效推進，首期科創板擬上市公司董事會秘書培訓班成功舉辦。至此，科創板首批公司上市交易的各項準備工作基本就緒。
2019-07-05，新華社華盛頓消息，美國勞工部公布的數據顯示，美國 6 月失業率環比上升0.1 個百分點至 3.7%。數據顯示，美國非農部門當月新增就業崗位 22.4 萬個，遠超市場預期。非農新增就業崗位環比大幅提升，一定程度消除了外界對美國就業市場的擔憂。分析人士認為，美國就業數據環比反彈或降低美聯儲降息預期。不過，穆迪分析公司貨幣政策研究主管瑞恩?斯威特認為，雖然強勁的就業數據緩解了市場擔憂，但美國就業市場正在放緩的趨勢仍未改變，美聯儲降息 25 個基點的可能性仍然存在。
G20會議，貿易摩擦進展超預期，美方不再對中國產品加征新的關稅，短期內，市場風險偏好將會有所提升，我們將積極參與。雖然未來貿易摩擦仍具有較多不確定性，且短期內難有實質性進展，但市場對外部事件性刺激將越來越鈍化，關注重點將向國內轉移。目前國內流動性相比2018年改善明顯，市場不具有持續大跌的條件，近期國家對刺激國內消費需求相關政策頻出，我們中長期看好消費和創新板塊。疊加目前處于中報密集發布的時間，我們將重點關注中報業績超預期的公司。
【債市觀察】
周內央行連續五天暫停公開市場操作，資金面總體繼續寬松，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行33BP和39BP至1.06%和2.17%；中長端利率14天和1M分別較上周下行63BP和4BP至1.91%和2.33%。受持續寬松的資金面以及李克強總理在2019年達沃斯論壇講話中提出要降低實際利率等因素的影響，周內債券收益率大幅下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.60%、2.90%、3.02%、3.20%和3.17%，分別較上周下行4BP、4BP、4BP、6BP和6BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.35%、3.73%、4.26%和4.53%，分別較上周下行6BP、8BP、9BP和7BP。本周東海祥瑞A凈值為1.058，較上周上行0.28%；東海祥瑞C凈值為1.042，較上周上行0.29%。東海祥利純債凈值為1.0086，較上周上行0.14%。
近期債券市場整體交投情緒較好，特別是利率債和高等級信用債收益率出現了較快的下行。短期來看，利率是否有進一步的下行空間，主要取決于央行對于資金面進一步寬松的態度。中長期來看，寬信用政策的推進和市場對于寬信用政策預期的形成將有所延緩，債券市場后期做多空間和機會較大。建議組合以中高等級信用債的操作為主。
周刊數據截止時間：2019年7月5日
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