基金經理一周視點（20190723）
時間:2019-07-23
上證綜指本周下跌0.22%，行業漲幅前三為農林牧漁(3.59%)、房地產(2.72%)和有色金屬(2.41%)；漲幅后三為休閑服務(-1.88%)、食品飲料(-3.15%)和家用電器(-3.54%）。截至7月18日周四，融資融券余額9127.19億，較上周下降0.14%。截至7月19日，央行共有4筆逆回購，總額為4600億元；1筆MLF投放，總額為2000億元；公開市場操作凈投放（含國庫現金）6600億元。
宏觀方面，國外：美國：周二公布6月零售銷售數據同比增速0.4%，低于前值0.5%，NAHB房價指數65，高于前值64；周三公布6月新屋開工同比增速-0.9%，持平于前值；7月13日當周初次申請失業金人數216,000人，高于前值209,000人；周五公布6月密歇根大學消費者信心指數98.4，高于前值98.28；歐元區：周二公布德國7月ZEW經濟景氣指數-24.5，低于前值-21.1和預期值-22；周三公布6月消費者物價指數同比增速0.1%，持平于前值和預期值；周五公布德國生產者物價指數同比增速-0.4%，低于前值-0.1%和預期值-0.1%；英國：周二公布6月失業率3.2%，高于前值3.1%；5月至三個月ILO失業率3.8%，持平于前值3.8%；周三公布6月末生產者輸出物價指數指數同比增速1.6%，低于前值1.8%和預期值1.7%；6月末生產者輸入物價指數指數同比增速-0.3%，低于前值1.3%和預期值0.3%；6月消費者物價指數同比增速2.0%，持平于前值和預期值；周四公布6月零售銷售數據同比增長1%，高于預期值-0.3%和前值-0.5%；日本：周五公布6月全國消費者物價指數同比增速0.7%，持平于前值。
國內：上半年GDP：初步核算，2019年上半年國內生產總值450933億元，按可比價格計算，同比增長6.3%。分季度看，一季度同比增長6.4%，二季度增長6.2%。6月規模以上工業增加值：6月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.3%，比5月份加快1.3個百分點。6月份規模以上工業增加值比上月環比增長0.68%。1-6月份，規模以上工業增加值同比增長6.0%。6月固定資產投資（不含農戶）：2019年1-6月份，全國固定資產投資（不含農戶）299100億元，同比增長5.8%，增速比1-5月份提高0.2個百分點。從環比速度看，6月份固定資產投資（不含農戶）增長0.44%。其中，民間固定資產投資180289億元，同比增長5.7%，增速比1-5月份提高0.4個百分點。6月社會消費品零售總額：2019年上半年，社會消費品零售總額195210億元，同比名義增長8.4%（扣除價格因素實際增長6.7%）。其中，6月份社會消費品零售總額33878億元，同比增長9.8%。
【核心數據解讀】
6月經濟數據：
2季度實際GDP同比增速從1季度的6.4%下降至6.2%，但估算名義GDP同比增速從7.8%上升至8.3%。2季度實際GDP同比增速與市場預期一致。經季節性調整后，GDP環比折年增速從1季度的5.7%加快至6.6%。據目前公布的數據估算，2季度名義GDP同比增速從1季度的7.8%上升至8.3%，同時，估算的GDP平減指數從1季度的1.4%上升至2.0%，主要受CPI走高推動。分產業來看，2季度第一產業實際GDP同比增速上升、第二產業實際GDP增速從1季度的6.1%下跌至5.6%、第三產業實際GDP同比增速持平于1季度。另一方面，第一、第三產業的名義GDP同比增速均加快，而第二產業名義GDP同比增速持平于1季度。
6月工業增加值同比增速從5月的5.0%跳升至6.3%，遠高于市場預期的5.2%。6月工業增加值月環比增速從5月的0.36%大幅加快至0.68%（非年化）。分行業來看，中游行業的生產增速普遍加快，包括橡膠、金屬制品、運輸設備制造業等，但是下游行業的生產增速有所放緩，包括醫藥、汽車和計算機等行業，貿易摩擦的影響在部分行業開始顯現[1]。同時，6月發電量同比增速從5月的0.2%回升至2.8%。
6月社會消費品零售總額名義同比增速從5月的8.6%大幅上升至9.8%。剔除價格因素，我們估算實際零售同比增速從5月的6.4%上升至7.6%。占零售10%的汽車消費同比增速從5月的2.1% 躍升至17.2%，提振零售增速約1.5個百分點。各消費品類的同比增速均有所上升，其中汽車、化妝品、金銀珠寶等可選消費類別上升最為明顯；另一方面，必選消費品、以及與地產相關可選消費品類的同比增速上升幅度較小。
房地產開發投資同比增速從上個月的9.2%小幅上升至10.0%，房地產新開工面積同比增速從5月的4.0%回彈至8.9%。同時，房地產到位資金同比增速從上月的3.1%回升至5.8%。此外，6月商品房與土地成交增長有所上升——土地成交面積同比增速從5月的-31.9%恢復至-14.3%，土地成交額增速從5月的-39.9%回升至-11.6%；商品房成交量同比增速從5月的-5.5%小幅恢復至-2.2%，商品房成交額增速也從上月的0.6%回升至4.2%。基建投資同比增速加快至3.9%，對比5月的1.6%。近期政策對基建的支持力度加大，可能會在邊際上對接下來的基建投資起到一定的推動作用。制造業投資同比增速從5月的3.2%小幅回升至3.8%。往前看，在4-5月減稅降費的提振下，制造業盈利出現弱企穩跡象，如果貿易摩擦不再升級，制造業投資在下半年由小幅回暖的可能。
雖然2季度實際GDP增速放緩，但6月較前兩個月明顯回升。6月經濟活動指標全面超出預期。
下周值得關注的數據包括：中國公布6月流通領域重要生產資料價格數據、工業經濟效益月度報告；美國公布第二季度實際GDP、個人消費支出物價指數；歐元區、法國、德國公布6月制造業采購經理人指數。
2019-07-17，在 7 月 17 日外交部例行新聞發布會上，有記者提問，美國總統特朗普 16 日稱，美國要與中國達成經貿協議，還有很長的路要走，但如果有必要，美國可能會對價值 3000 多億美元的中國商品加征關稅。對此，外交部新聞發言人耿爽回應，中方始終主張通過對話協商來解決中美經貿摩擦，對中美經貿磋商始終抱有誠意。 美方認為目前距離達成經貿協議還有很長的路要走，中國有一句話正好可以作為回應：千里之行，始于足下。不管道路多漫長，只要你邁開腳步，堅定向前，總能到達終點。我們奉勸美方能夠拿出決心和毅力，同中方一道，在相互尊重、平等相待的基礎上，共同努力，爭取達成一份互利雙贏的經貿協議。至于美方威脅加征新的關稅，3250 億，我們此前已經多次表明了中方捍衛自身利益的堅定立場，這里我就不重復了。但我想說，如果美方加征新的關稅，無異于給雙方的經貿磋商設置新的障礙，只會使中美達成經貿協議的路途更為漫長。
2019-07-18，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話，就落實兩國元首大阪會晤共識及下一步磋商交換意見。商務部部長鐘山等參加通話。
2019-07-20，國務院金融穩定發展委員會辦公室對外宣布，為貫徹落實黨中央、國務院關于進一步擴大對外開放的決策部署，按照“宜快不宜慢、宜早不宜遲”的原則，在深入研究評估的基礎上，推出以下 11 條金融業對外開放措施：1、允許外資機構在華開展信用評級業務時，可以對銀行間債券市場和交易所債券市場的所有種類債券評級。2、鼓勵境外金融機構參與設立、投資入股商業銀行理財子公司。3、允許境外資產管理機構與中資銀行或保險公司的子公司合資設立由外方控股的理財公司。4、允許境外金融機構投資設立、參股養老金管理公司。5、支持外資全資設立或參股貨幣經紀公司。6、人身險外資股比限制從 51%提高至 100%的過渡期，由原定 2021 年提前到 2020 年。7、取消境內保險公司合計持有保險資產管理公司的股份不得低于 75%的規定，允許境外投資者持有股份超過 25%。8、放寬外資保險公司準入條件，取消 30 年經營年限要求。9、將原定于 2021 年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時點提前到 2020 年。10、允許外資機構獲得銀行間債券市場 A 類主承銷牌照。11、進一步便利境外機構投資者投資銀行間債券市場。
2019-07-19，國務院金融穩定發展委員會（以下簡稱金融委）召開第六次會議。會議強調，當前做好金融改革發展穩定工作意義重大。要把金融工作放到整個國民經濟循環中去統籌謀劃、協調推進。要繼續實施好穩健貨幣政策，適時適度進行逆周期調節，保持流動性合理充裕。把握好處置風險的力度和節奏，堅持在推動高質量發展中防范化解風險，及時化解中小金融機構流動性風險，堅決阻斷風險傳染和擴散。深化金融供給側結構性改革，加快完善金融體系內在功能，形成實體經濟供給體系、需求體系與金融體系之間的三角良性循環。
6月經濟數據顯示，生產、投資回暖，社零沖高，經濟總體運行平穩。雖然未來貿易摩擦仍具有較多不確定性，且短期內難有實質性進展，但市場對外部事件性刺激將越來越鈍化，關注重點將向國內轉移。目前國內流動性相比2018年改善明顯，市場不具有持續大跌的條件，近期國家對刺激國內消費需求相關政策頻出，我們中長期看好消費和創新板塊。疊加目前處于中報密集發布的時間，我們將重點關注中報業績超預期的公司。
【債市觀察】
本周央行重啟逆回購操作，周內凈投放資金6600億元，但受繳稅等因素影響，資金面有所收緊，資金價格上行明顯，其中短端隔夜和7天利率分別較上周上行66BP和61BP至2.94%和3.06%；中長端利率14天和1M分別較上周上行45BP和下行20BP至3.16%和3.35%。受周內發布的宏觀經濟數據總體好于預期、資金面邊際收緊等因素影響，債券市場收益率走勢有所分化，其中1年、3年、5年、7年和10年期的國債到期收益率分別收于2.63%、2.90%、3.01%、3.18%和3.16%，較上周分別上行1BP、1BP、持平、下行1BP和上行1BP；1年、3年、5年和7年的AA+中期票據到期收益率分別收于3.41%、3.76%、4.24%和4.50%，較上周分別上行5BP、1BP、下行4BP和1BP。本周東海祥瑞A凈值為1.060，較上周上行0.09%；東海祥瑞C凈值為1.044，較上周上行0.10%。東海祥利純債凈值為1.0097，較上周上行0.05%。
周內央行對資金面整體呈現呵護的態度，同時超預期的宏觀經濟數據發布后，長端收益率總體表現相對穩定，市場對后期債券市場走勢仍相對樂觀。值得注意的是中央對于房地產行業政策的收緊仍在持續，這將對后期經濟基本面的修復帶來壓力，債市的后期做多機會猶存。
周刊數據截止時間：2019年7月19日
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