基金經(jīng)理一周視點（20190730）
時間:2019-07-30
上證綜指本周漲0.70%，行業(yè)漲幅前三為電子(5.85%)、休閑服務(wù)(2.42%)和電氣設(shè)備(1.98%)；漲幅后三為農(nóng)林牧漁(-1.55%)、房地產(chǎn)(-1.68%)和有色金屬(-3.83%）。截至7月25日周四，融資融券余額9087.34億，較上周下降0.44%。截至7月26日，央行共有4筆逆回購到期，總額4600億元；1筆逆回購，總額為500億元；1筆MLF投放，總額為2000億元；1筆MLF回籠，總額為5020億元；1筆TMLF投放，總額為2977億元；1筆國庫現(xiàn)金定存，總額為1000億元；公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）3143億元。
宏觀方面，國外：美國：周二公布6月成屋銷售年化月率-1.7%，低于預(yù)期值-0.4%，低于前值2.5%；周三公布6月新房銷售年化月率7%，低于預(yù)期值5.1%，高于前值-7.8%；周四6月耐用品訂單月率2%，高于預(yù)期值0.7%，高于前值-1.3%；周五公布第二季度GDP環(huán)比折年率2.1%，高于預(yù)期值1.8%，低于前值3.1%。歐元區(qū)：周二公布7月消費者信息指數(shù)-6.6，高于預(yù)期值-7.2，高于前值-7.2；周三公布7月Markit PMI指數(shù)46.4，低于預(yù)期值47.7，低于前值47.6；周四公布歐洲央行再融資利率0%，持平于前值；周五公布法國6月PPI環(huán)比指數(shù)-0.5%，低于前值-0.4%。英國：周二公布7月CBI工業(yè)產(chǎn)出預(yù)期差值6，高于前值3；周四公布7月CBI零售銷售預(yù)期指數(shù)-3，高于前值-11。日本：周三公布7月PMI指數(shù)49.6，高于前值49.3；周五公布7月東京CPI指數(shù)101.8，高于前值101.7。
國內(nèi)：6月規(guī)模以上工業(yè)利潤：1-6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額29840.0億元，同比下降2.4%，降幅比1-5月份擴大0.1個百分點。6月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6019.2億元，同比下降3.1%，5月份為同比增長1.1%。
【核心數(shù)據(jù)解讀】
6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：
工業(yè)利潤增速轉(zhuǎn)負。1-6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速-2.4%，較1-5月基本持平，其中6月當(dāng)月增速下滑轉(zhuǎn)負至-3.1%。19年上半年工業(yè)利潤增速較18年明顯下滑，并由正轉(zhuǎn)負，主要緣于營業(yè)收入增速放緩、營業(yè)收入利潤率同比下滑，以及汽車、石油加工和鋼鐵等行業(yè)拖累。
中下游冷，上游尚溫。1-6月各行業(yè)利潤增速較1-5月漲少跌多，分上中下游看：下游消費品類行業(yè)普遍下滑，中游裝備加工類行業(yè)漲少跌多，上游原材料類行業(yè)漲跌各半。其中，建材、電力、電氣機械、酒茶飲料等行業(yè)對6月利潤增長貢獻較大，而汽車、石油加工、鋼鐵、化工等行業(yè)拖累較大。
工業(yè)收入增速回落。1-6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增速回落至4.7%，其中6月當(dāng)月增速回落至2.9%。6月工業(yè)企業(yè)銷售、生產(chǎn)增速一降一升，走勢背離，反映工業(yè)生產(chǎn)雖旺，但需求再度轉(zhuǎn)涼。受營業(yè)成本費用率同比上升影響，1-6月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率雖繼續(xù)上升至5.86%，但同比依然偏。
企業(yè)庫存繼續(xù)去化。6月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速繼續(xù)回落至3.5%，而6月庫存收入比45.0%，仍遠高于過去兩年同期，均指向庫存壓力較大、仍待去化。庫存增速重回下行通道，且?guī)齑媸杖氡纫廊黄撸赶虍?dāng)前仍在主動去庫存。
貿(mào)易摩擦風(fēng)險下降，信用收縮風(fēng)險抬升，關(guān)注利率市場化降息，政策核心仍在供給側(cè)，預(yù)計政治局會議定調(diào)不會有大幅調(diào)整。下半年經(jīng)濟有下行壓力但無需過度悲觀，汽車消費、制造業(yè)投資適當(dāng)修復(fù)，基建和地產(chǎn)投資變動幅度較小。下市場關(guān)注的兩個重要變量是貿(mào)易摩擦和信用收縮，前者風(fēng)險在下降，而后者風(fēng)險在抬升，若信用收縮惡化將對市場形成利空。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國公布7月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)；美國公布7月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、7月失業(yè)率；歐元區(qū)公布6月生產(chǎn)者物價指數(shù)、7月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)。?
2019-07-24，國家主席習(xí)主席主持召開中央全面深化改革委員會第九次會議并發(fā)表重要講話。他強調(diào)，全面深化改革是我們黨守初心、擔(dān)使命的重要體現(xiàn)。改革越到深處，越要擔(dān)當(dāng)作為、蹄疾步穩(wěn)、奮勇前進，不能有任何停一停、歇一歇的懈怠。要緊密結(jié)合“不忘初心、牢記使命”主題教育，提高改革的思想自覺、政治自覺、行動自覺，迎難而上、攻堅克難，著力補短板、強弱項、激活力、抓落實，堅定不移破除利益固化的藩籬、破除妨礙發(fā)展的體制機制弊端。會議審議通過了多個方案，涉及科學(xué)倫理，知識產(chǎn)權(quán)保護，促進中藥傳承，農(nóng)村公共基礎(chǔ)設(shè)置監(jiān)護體制，國家文化公園建設(shè)，統(tǒng)籌劃定落實生態(tài)保護紅線、永久基本農(nóng)田、城鎮(zhèn)開發(fā)邊界三條控制線，加快建立網(wǎng)絡(luò)綜合治理體系，區(qū)域醫(yī)療中心，國家產(chǎn)教融合建設(shè)，建設(shè)深圳中國特色社會主義先行示范區(qū)，中國－上海合作組織地方經(jīng)貿(mào)合作示范區(qū)建設(shè)。
2019-07-25，國務(wù)院副總理韓正主持召開國務(wù)院推進政府職能轉(zhuǎn)變和“放管服”改革協(xié)調(diào)小組全體會議。韓正強調(diào)，要緊緊扭住目標(biāo)不放松，抓住“牛鼻子”，切實抓好重點改革任務(wù)落實。要有序推進“證照分離”改革全覆蓋，把所有涉企經(jīng)營許可事項都納入改革軌道，形成全覆蓋的許可事項清單，按照直接取消審批、審批改為備案、實行告知承諾、優(yōu)化審批服務(wù)等四種方式分別“進四扇門”；在自由貿(mào)易試驗區(qū)率先實現(xiàn)“證照分離”改革全覆蓋，條件成熟時在全國推開。
2019-07-24，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定進一步治理違規(guī)涉企收費的措施，大力清除企業(yè)不合理負擔(dān)；部署深化區(qū)域金融改革試點，增強金融服務(wù)改革開放和經(jīng)濟發(fā)展能力。會議指出，加強違規(guī)涉企收費治理，是確保更大規(guī)模減稅降費政策效果充分顯現(xiàn)、防止出現(xiàn)沖抵效應(yīng)的重要舉措，有利于維護企業(yè)合法權(quán)益、打造法治化營商環(huán)境、更大激發(fā)市場主體活力。
2019-07-23，商務(wù)部負責(zé)人就 7 月 10 日國常會上確定進一步穩(wěn)外貿(mào)措施進行解讀。要繼續(xù)降低進口關(guān)稅總水平，提高部分產(chǎn)品出口退稅率，適時修訂鼓勵進口技術(shù)和產(chǎn)品目錄，鼓勵企業(yè)積極拓展關(guān)鍵零部件和先進技術(shù)設(shè)備多元化進口渠道；出臺適應(yīng)跨境電商零售出口特點的所得稅核定征收辦法，且明確不溯既往，適時擴大跨境電商綜合試驗區(qū)試點范圍；加快推動符合規(guī)定的再制造和全球維修項目在綜合保稅區(qū)內(nèi)落地，培育第三批進口貿(mào)易示范區(qū)。
【債市觀察】
本周央行開展了逆回購、TMLF、MLF和國庫定期存款等操作，周內(nèi)凈回籠資金3143億元，資金面仍維持寬松狀態(tài)，資金價格總體下行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行26BP和20BP至2.68%和2.86%；中長端利率14天和1M分別較上周下行25BP和9BP至2.91%和3.26%。周內(nèi)債券收益率走勢相對平淡，其中1年、3年、5年、7年和10年期的國債到期收益率分別收于2.63%、2.90%、3.01%、3.18%和3.17%，較上周分別持平、持平、持平、持平和上行1BP；1年、3年、5年和7年的AA+中期票據(jù)到期收益率分別收于3.35%、3.75%、4.20%和4.50%，分別較上周下行6BP、2BP、4BP和持平。本周東海祥瑞A凈值為1.061，較上周上行0.09%；東海祥瑞C凈值為1.045，較上周上行0.10%。東海祥利純債凈值為1.0106，較上周上行0.09%。
7月份以來，債券市場整體處于小區(qū)間的波動行情之中，雖然市場預(yù)期后期經(jīng)濟基本面存在下行壓力，但同時又在等待央行貨幣政策進一步寬松的確認(rèn)信號以及近期政治局會議關(guān)于經(jīng)濟形勢的定調(diào)。綜合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟政策環(huán)境，預(yù)計后期經(jīng)濟基本面的修復(fù)過程較為緩慢，債券市場后期做多的機會猶存，建議組合以中高等級信用債的配置為主。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2019年7月26日
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