基金經理一周觀點（20190430）
時間:2019-04-30
上證綜指本周大跌5.64%，行業漲幅前三為農林牧漁(0.04%)、食品飲料(-1.42%)和非銀金融(-4.58%)；漲幅后三為汽車(-9.88%)、家用電器(-10.96%)和國防軍工(-10.98%）。截至4月25日周四，融資融券余額9857.93億，較上周上升0.21%。截止4月27日，央行本周共有4筆逆回購到期，總額為3000億元；1筆TMLF（投放），金額為2674億元，公開市場操作凈回籠（含國庫現金）326億元。
宏觀方面，國外：美國：周一公布美國3月成屋銷售總數年化環比-4.9%，低于預期值-3.8%，低于前值11.2%；周四公布美國3月耐用品訂單環比初值2.7%，高于預期值0.8%，高于前值-1.1%；周五公布美國一季度實際GDP年化季環比初值3.2%，高于預期值2.3%，高于前值2.2%；美國4月密歇根大學消費者信心指數終值97.2，高于預期值97，高于前值96.9。歐元區：周二公布歐元區4月消費者信心指數初值-7.9，低于預期值-7，低于前值-7.2。日本：周五公布日本4月東京CPI同比1.4%，高于預期值1.1%，高于前值0.9%；日本3月失業率2.5%，高于預期值2.4%，高于前值2.3%；日本3月工業產出同比初值-4.6%，低于預期值-3.8%，低于前值-1.1%；日本3月工業產出環比初值-0.9%，低于預期值0%，低于前值0.7%。
國內：工業企業利潤：1-3月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額12972.0億元，同比下降3.3%，降幅比1-2月份收窄10.7個百分點。
核心數據解讀：
工業企業利潤：
2019年4月27日，國家統計局公布2019年3月工業企業利潤：2019年1-3月，全國規模以上工業企業利潤總額12972.0億元，（可比口徑）同比下降3.30%，3月單月同比增長為13.9%，前值-14.0%，單月增速比1—2月份大幅回升。
量價回升利潤回暖，價升延續生產將落。2019年1-3月工業企業利潤累計增速降幅大減，單月增速回升，其原因主要有四：第一、2019年1-3月工業增加值累計同比收于6.5%，延續回升趨勢，預計與春節后復工以及抵扣稅政策影響下3月透支4月生產等因素相關。第二、PPI持續回升，原油價格回升起到主要助力作用。價格因素也是3月企業盈利回升的主因之一。第三、一季度主要宏觀指標：外需、房地產均有回升，需求轉暖對一季度生產回升有所助力。第四、統計局表述基數效應以及投資收益的增加也對企業盈利回暖起到助力作用。展望后期，預計影響企業盈利的因素中：PPI仍有回升動力；而受3月透支4月生產、4月季節性影響影響預計生產將有所回落。同時對比2011、2013、2016年（春節假期同樣在2月上旬的年份）企業的生產4月較3月均有所回升。綜合分析，基數效應作用減弱、生產回落情況下認為4月企業盈利可能將較3月有所下行。
3月當月產銷、價格水平雙回升，1-3月工業企業利潤增速降幅明顯收窄，三大產業利潤表現均獲改善，與3月工業增加值、PPI回升相呼應。行業角度看利潤回升的邊際拉動力主要集中于汽車、石油、鋼鐵、化工四大行業，周期性行業產銷兩端復蘇顯現出一定經濟企穩跡象。從杠桿率水平看3月各類型主體資產負債率均上升，外商和私營企業上升幅度相對較高，4月政治局會議重提“結構性去杠桿”，預計杠桿結構將繼續得到優化。本次利潤反彈是對前期工業產出和價格企穩的確認，結合當前基本面信息來看，量、價、利潤率和杠桿水平均回升，刺激政策邊際收緊，對經濟持續超預期反彈的支持力度或有下降。
下周值得關注的數據包括：中國公布4月官方/財新制造業PMI；美國公布4月失業率；美國公布3月個人收入環比；歐元區公布一季度GDP同比初值；英國公布4月制造業PMI；日本公布4月制造業PMI終值。
周內央行重啟TMLF操作，凈回籠資金326億元，資金面先緊后松，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行18BP和上行1BP至2.47%和2.70%；中長端利率14天和1M分別較上周上行15BP和下行5BP至3.02%和2.92%。受資金面階段性緊張和宏觀經濟政策邊際調整等因素的影響，周內債券收益率大多上行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.67%、3.03%、3.21%、3.44%和3.40%，分別較上周下行1BP、上行4BP、1BP、6BP和3BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.57%、4.10%、4.59%和4.88%，分別較上周上行12BP、5BP、持平和4BP。本周東海祥瑞A凈值為1.046，較上周下行0.48%；東海祥瑞C凈值為1.031，較上周下行0.48%。東海祥利純債凈值為1.0001，較上周下行0.10%。
2019-04-26，銀保監會就《商業銀行股權托管辦法（征求意見稿）》、《關于做好〈商業銀行股權托管辦法〉實施相關工作的通知》公開征求意見。
2018-04-25，銀保監會發布《關于堅決杜絕保險機構及從業人員違規銷售非保險金融產品的通知》。通知稱，近期個別保險公司違規銷售非保險金融產品，形成風險事件，暴露出保險機構在非保險金融產品銷售管理、從業人員管控以及風險處置等方面存在嚴重問題。為堅決杜絕違規銷售非保險金融產品行為，現就有關事項作出通知。
2019-04-26，財政部、稅務總局發布《關于永續債企業所得稅政策問題的公告》（財政部 稅務總局公告2019年第64號），主要內容包括：一是企業發行的永續債，可以適用股息、紅利企業所得稅政策。二是企業發行符合規定條件的永續債，也可以按照債券利息適用企業所得稅政策。三是企業發行永續債，應當將其適用的稅收處理方法在證券交易所、銀行間債券市場等發行市場的發行文件中向投資方予以披露。四是是發行永續債的企業對每一永續債產品的稅收處理方法一經確定，不得變更。企業對永續債采取的稅收處理辦法與會計核算方式不一致的，發行方、投資方在進行稅收處理時須作出相應納稅調整。
2019-04-22，習近平主席主持召開中央財經委員會第四次會議，研究全面建成小康社會補短板問題和中央經濟工作會議精神落實情況。會議指出，一年一度的中央經濟工作會議是黨中央領導經濟工作的重要方式。對會議提出的一些重大思路、舉措要進行細化，突出抓好重點工作落實。要深化供給側結構性改革，鞏固“三去一降一補”成果，增強微觀主體活力，提升產業鏈水平，暢通國民經濟循環。要強化宏觀政策逆周期調節，財政政策要加力提效，減稅降費要盡快落實到位，貨幣政策要松緊適度，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，加大對實體經濟的金融支持。要打好三大攻堅戰，按照既定部署，盡銳出戰，確保取得重要進展。要推動改革開放取得新的重大成果，善用高水平開放倒逼深化改革，提升市場化法治化營商環境。要抓住用好新機遇，加快經濟結構優化升級，提升科技創新能力，深化改革開放，加快綠色發展，參與全球經濟治理體系變革，更多在推動高質量發展上下功夫。議強調，學習領會中央經濟工作會議精神是貫徹落實的前提，要入腦入心，領悟精神實質。要建立健全任務分工、匯報協調、督促檢查等相關工作機制。各地區各部門要根據會議精神和自身職責及時主動開展工作，善于把黨中央精神同本地區本領域的實際有機結合起來，把黨中央要求具體化。要堅決破除形式主義、官僚主義，防止口號喊得震天響，落實起來輕飄飄；防止弄虛作假、投機取巧。
4月經濟高頻數據“不溫不火”，金融條件未進一步改善，中央政治局會議“調結構”重要性上升，市場重新調低了經濟增長和企業盈利預期。短期市場有所調整，但當前市場整體仍然處于偏低估的位置，我們認為短期可操作空間加大，但是仍然需要維持謹慎，基本面重要性越來越凸顯，我們將持續關注業績優秀的公司。從策略上來看，我們判斷內需仍然是市場關注的重點，中長期看好消費和創新板塊，同時投資上控制倉位的同時以精選個股為主，擇機進行投資。
4月19日召開的中共中央政治局會議對于當前國內宏觀經濟形勢的預判更加樂觀，前期穩增長為主的宏觀經濟政策基調發生變化。同時，近期央行貨幣政策邊際有所調整，預計后期資金價格中樞存在進一步上行可能，建議總體謹慎操作。
周刊數據截止時間：2019年4月26日
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