基金經(jīng)理一周視點（20190423）
時間:2019-04-23
上證綜指本周漲2.58%，行業(yè)漲幅前三為家用電器(9.71%)、通信(8.52%)和采掘(6.21%)；漲幅后三為農(nóng)林牧漁(-0.07%)、商業(yè)貿(mào)易(-0.14%)和房地產(chǎn)(-0.20%）。截至4月18日周四，融資融券余額9837.40億，較上周上升1.50%。截止4月20日，央行本周共有4筆逆回購，總額為3000億元；1筆MLF到期，金額為3675億元；1筆MLF，金額為2000億元，公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）1325億元。
宏觀方面，國外：美國：周二公布美國3月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比0%，低于預(yù)期值0.1%，高于前值 -0.3%；周三公布美國2月貿(mào)易帳-494億美元，高于預(yù)期值-534億美元，高于前值-511億美元；周四公布美國3月零售銷售環(huán)比1.6%，高于預(yù)期值1%，高于前值-0.2%；周五公布美國3月營建許可環(huán)比-1.7%，低于預(yù)期值0.7%，高于前值-2%；美國3月新屋開工環(huán)比-0.3%，低于預(yù)期值5.4%，高于前值 -12%；歐元區(qū)：周二公布歐元區(qū)4月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)4.5，高于前值-2.5；周三公布歐元區(qū)3月調(diào)和CPI同比終值1.4%，與預(yù)期值持平，低于前值1.5%；周五公布歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值47.8，低于預(yù)期值48，高于前值47.5；英國：周二公布英國3月失業(yè)率3%，高于前值2.9%；周三公布英國3月核心CPI同比1.9%，低于預(yù)期值2%，與前值持平；周四公布英國3月零售銷售同比6.7%，高于預(yù)期值4.5%，高于前值4%；日本：周四公布日本4月制造業(yè)PMI初值49.5，高于前值49.2；周五公布日本3月CPI同比0.5%，與預(yù)期值持平，高于前值0.2%。
國內(nèi)：GDP：一季度GDP同比增速為6.4%，增速與上季度持平；規(guī)模以上工業(yè)增加值：中國國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，3月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長8.5%，比1-2月份加快3.2個百分點。一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.5%;社會消費品零售總額：一季度社會消費品零售總額97790億元，同比名義增長8.3%，其中，3月份社會消費品零售總額31726億元，同比增長8.7%；全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）：2019年1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）101871億元，同比增長6.3%，增速比1-2月份加快0.2個百分點。從環(huán)比速度看，3月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.45%。其中，民間固定資產(chǎn)投資61492億元，同比增長6.4%，增速比1-2月份回落1.1個百分點。
【核心數(shù)據(jù)解讀】
GDP：
統(tǒng)計局4月17日公布2019年1季度主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，GDP同比增速6.4%提前企穩(wěn)。
房地產(chǎn)投資和消費超預(yù)期支撐需求。一季度數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)投資和消費是需求端超預(yù)期的主要因素。房地產(chǎn)投資的韌性與地產(chǎn)商資金鏈緩解、停工項目恢復(fù)施工、以及存貨偏低需要補充存貨的壓力或者都有關(guān)系。貿(mào)易摩擦緩解和經(jīng)濟預(yù)期改善推升消費者信心、減稅提升居民可支配收入可能是消費回升的主要的因素。
工業(yè)生產(chǎn)大超預(yù)期或與減稅帶來的原材料庫存投資上升有關(guān)。3 月工業(yè)生產(chǎn)同比大幅上升，基數(shù)效應(yīng)和終端需求回升可能只能部分解釋這個問題。一些企業(yè)在增值稅率下調(diào)之前增加原材料購買以高稅率增加抵扣可能是短期工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期的重要解釋。
減稅等刺激措施有望繼續(xù)支撐總需求，上調(diào) GDP 和 CPI 預(yù)測。在地產(chǎn)投資韌性不改，基建投資基數(shù)偏低的情況下，我們認為減稅降費和其它一些政策刺激措施將有望持續(xù)支撐總需求——包括消費和資本支出（制造業(yè)投資），我們上調(diào) GDP 預(yù)測到 6.5%。同時，由于經(jīng)濟增長進一步超預(yù)期，通脹的壓力也會有所回升，疊加豬肉價格漲幅可能超出市場預(yù)期， CPI 的預(yù)期也上調(diào)到 2.6%。
未來數(shù)季中國經(jīng)濟在寬松財政政策及中性偏松的貨幣政策支持下將保持平穩(wěn)增長。中美貿(mào)易摩擦仍持續(xù)以及房地產(chǎn)市場降溫將是中國經(jīng)濟增長面臨的主要挑戰(zhàn)。有見于整體固定資產(chǎn)投資持續(xù)反彈以及全國居民人均可支配收入增長加快，同時結(jié)合減稅等刺激措施有望持續(xù)支撐經(jīng)濟增長，上調(diào)GDP預(yù)測到6.5%并維持三季度經(jīng)濟增速可能反彈的判斷。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國公布3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比；美國公布3月新屋銷售環(huán)比；美國公布一季度GDP平減指數(shù)年化季環(huán)比初值；歐元區(qū)公布4月消費者信心指數(shù)初值；日本公布3月失業(yè)率；日本公布3月零售銷售同比。
2019-04-15，央行貨幣政策委員會一季度例會：當(dāng)前我國經(jīng)濟呈現(xiàn)健康發(fā)展，經(jīng)濟增長保持韌性，金融市場預(yù)期改善；堅持逆周期調(diào)節(jié)，進一步加強貨幣、財政與其他政策之間的協(xié)調(diào)；穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”。
2018-04-15，國稅總局：今年1 月1 日起實施的個人所得稅專項附加扣除，1、2 月份已累計惠及4400 多萬人；加上去年10 月1 日起實施的提高“起征點”改革，兩步個稅改革全部落地，8400 萬人可不繳個稅。
2019-04-16，國資委：第四批混改試點名單已初步確定，在履行有關(guān)程序。國資委回應(yīng)格力電器控股權(quán)轉(zhuǎn)讓稱，只要有利于企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展、市場競爭力提高、國資保值增值，都支持；國資委回應(yīng)“兩船”合并稱，上市公司能夠公布的時候一定會按照規(guī)則和要求公布。
2019-04-17，統(tǒng)計局：一季度國民經(jīng)濟繼續(xù)運行在合理區(qū)間，延續(xù)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢，積極因素逐漸增多，為全年經(jīng)濟穩(wěn)定健康發(fā)展打下良好基礎(chǔ)；但也要看到全球經(jīng)濟增長和國際貿(mào)易有所放緩，外部不確定性因素較多，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性矛盾仍比較突出，改革發(fā)展任務(wù)艱巨，經(jīng)濟下行壓力猶存。
2019-04-18，發(fā)改委：今年中央預(yù)算內(nèi)投資安排5776 億元，比去年增加400 億元；一季度已下達超過80%。關(guān)于推進西部大開發(fā)的相關(guān)指導(dǎo)意見已審議通過，將進一步修改完善。一季度共審批核準固定資產(chǎn)投資項目50 個，總投資3703 億元，主要集中在能源、交通運輸、高技術(shù)等領(lǐng)域。
2019-04-19，國家發(fā)展改革委規(guī)劃司召開會議強調(diào)，2019 年要因地制宜，堅持特色興鎮(zhèn)、產(chǎn)業(yè)建鎮(zhèn)，推動特色小鎮(zhèn)有序發(fā)展，繼續(xù)深化規(guī)范糾偏機制，強化部門協(xié)調(diào)推進，引導(dǎo)各地區(qū)加強監(jiān)測評估和淘汰整改。
政策力度超預(yù)期及居民和企業(yè)信心修復(fù)托底一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，表現(xiàn)出相當(dāng)大的韌性，疊加社融超預(yù)期的社融數(shù)據(jù)，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)確認見效，盈利見底預(yù)期得到加強。外圍來看，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿，匯率壓力減小，中美談判向好。國內(nèi)政策不斷吹暖風(fēng)，政府工作報告提出積極財政著力于減稅降費，將中長期利好實體經(jīng)濟。短期市場風(fēng)險偏好抬升，經(jīng)過一波估值修復(fù)行情，當(dāng)前市場整體仍然處于偏低估的位置。對應(yīng)到A股，我們認為短期可操作空間加大，但是仍然需要維持謹慎，基本面重要性越來越凸顯，我們將持續(xù)關(guān)注業(yè)績優(yōu)秀的公司。從策略上來看，我們判斷內(nèi)需仍然是市場關(guān)注的重點，中長期看好消費和創(chuàng)新板塊，同時投資上控制倉位的同時以精選個股為主，擇機進行投資。
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【債市觀察】
央行周內(nèi)重啟公開市場操作，凈投放資金1325億元，資金面先緊后松，各期限資金價格均有所上行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周持平和上行2BP至2.65%和2.69%；中長端利率14天和1M分別較上周上行7BP和16BP至2.87%和2.97%。受宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面大幅超預(yù)期等因素影響，周內(nèi)債券收益率總體上行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.68%、2.99%、3.20%、3.38%和3.37%，分別較上周上行16BP、4BP、2BP、6BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.45%、4.05%、4.59%和4.84%，分別較上周上行3BP、8BP、11BP和9BP。本周東海祥瑞A凈值為1.051，較上周下行0.19%；東海祥瑞C凈值為1.036，較上周下行0.19%。東海祥利純債凈值為1.0011，較上周下行0.19%。
4月19日召開的中共中央政治局會議對于當(dāng)前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢的預(yù)判更加樂觀，前期穩(wěn)增長為主的宏觀經(jīng)濟政策基調(diào)發(fā)生變化。央行貨幣政策邊際有所收緊，預(yù)計后期資金面波動將會進一步加劇，資金價格中樞存在進一步上行可能性。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2019年4月19日
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