基金經(jīng)理一周視點（20180730）
時間:2018-07-31
上證綜指本周上漲1.57%，行業(yè)漲幅前三為鋼鐵（8.05%）、建筑裝飾（7.40%）和建筑材料（6.47%）；漲幅后三為休閑服務(wù)（-0.55%）、電子（-0.77%）和醫(yī)藥生物（-2.93%）。截至7月26日周四，融資融券余額8952.62億，較上周上漲0.18%。央行本周共有4筆逆回購到期，總額為3700億元，1筆MLF投放，總額為5020億元；公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）1320億元資金。
宏觀方面，國外：周一公布美國6月成屋銷售總數(shù)年化環(huán)比下降0.6%，低于預(yù)期0.8%和前值0.7%；周二公布的7月Markit綜合PMI為55.9，低于前值56.2；周三公布美國6月新屋銷售63.1萬戶，低于預(yù)期66.8萬戶和前值66.6萬戶；周四公布美國6月耐用品訂單環(huán)比初值上漲1%，低于預(yù)期值3%，高于前值-0.3%；周五公布美國二季度個人消費支出年化季環(huán)比初值上漲4%，高于預(yù)期值3%和前值0.5%；二季度實際GDP年化季環(huán)比初值上漲4.1%，低于預(yù)期值4.2%，高于前值2.2%。國內(nèi)：全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長17.2%，增速比1-5月份加快0.7個百分點。其中，6月份利潤增長20%，增速比5月份回落1.1個百分點。
本周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：歐元區(qū)7月消費者信心指數(shù)終值；歐元區(qū)7月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)；歐元區(qū)二季度GDP同比初值；日本7月制造業(yè)PMI終值；英國央行銀行利率。
國務(wù)院總理李總理7月23日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，進(jìn)一步明確了貨幣、信用和財政寬松的基調(diào)：貨幣政策確認(rèn)“穩(wěn)健的貨幣政策適度寬松”；信用政策提出“加快專項債發(fā)行使用進(jìn)度，保障融資平臺公司合理融資需求”；財政政策要求“積極財政政策要更加積極”。中國最近的3輪寬松周期發(fā)生在08年、12年和14年，與之相比，我們認(rèn)為本輪寬松周期的特征在于：貨幣寬松的幅度相對有限，而避免信用緊縮的條件較成熟。（1）之前三輪貨幣寬松的迫切性都較高，本輪寬松的背景則是今年的經(jīng)濟(jì)增長有韌性，貨幣寬松主要是為了在去杠桿過程中降低企業(yè)融資成本，因此貨幣寬松的迫切性相對較低；（2）經(jīng)過過去幾年的供給側(cè)改革，產(chǎn)能過剩的問題已經(jīng)在18年有效化解，企業(yè)具備加杠桿、擴(kuò)產(chǎn)能的潛力；（3）今年7月以來，邊際變化逐步從貨幣政策寬松轉(zhuǎn)向信用緩和政策加速。因此我們認(rèn)為貨幣政策并非大水漫灌，當(dāng)前的著眼點在信用緩和上。
我們判斷貨幣寬松政策將會慢慢讓位于信用緩和政策，在目前的匯率狀況下，貨幣寬松的空間有限，而信用緩和將成為下一階段政策發(fā)力的重點。因此短期看貨幣政策中性的政策取向沒有變化，從中期投資策略看，2018年市場風(fēng)格預(yù)計更加均衡，內(nèi)需將成為國內(nèi)市場關(guān)注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
近期政策層面對于國企改革明顯提速：7月16日，國資委年中會議指出將加大央企兼并重組和混改的力度和進(jìn)程；7月26日，國務(wù)院任務(wù)劉鶴擔(dān)任國企改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長； 2018年7月30日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》。
國有企業(yè)的盈利能力對經(jīng)濟(jì)增長起著舉足輕重的作用：從上市公司的口徑看，在3534家上市公司中國有企業(yè)數(shù)目占比29.5%，市值占比44%，盈利占比48.5%（2017年年報）。從行業(yè)層面來看：資源、周期類行業(yè)普遍國有企業(yè)占比較高。因此，2015年以來的供給側(cè)改革結(jié)束了2010年以來GDP的持續(xù)下滑，展現(xiàn)出了我國經(jīng)濟(jì)的韌性，對宏觀經(jīng)濟(jì)增長也起到了一定的托底作用，同時也體現(xiàn)了國有企業(yè)對于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。
國企穩(wěn)定的業(yè)績增長將成為下一階段宏觀托底的關(guān)鍵，因此國企改革在近期的提速就顯得合乎時宜，我們看好經(jīng)濟(jì)增長的韌性。短期從市場看，市場對“利空因素”可能已過度反應(yīng)，目前已經(jīng)處于估值底部，靜等市場情緒修復(fù)。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來的發(fā)展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩(wěn)定。
東海祥龍混合基金截止2018年7月20日基金凈值為0.9079元，目前持有的定向增發(fā)項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考東海基金網(wǎng)站或上市公司公告。
二級市場方面，東海祥龍將根據(jù)市場情況擇機進(jìn)行持有定增股票的減持和二級市場投資。
上周央行在公開市場繼續(xù)凈投放資金，資金面整體寬松，資金利率下行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行7BP和持平至2.25%和2.62%；中長端14天利率較前周下行16BP至2.70%。周內(nèi)央行向市場投放5020億元MLF，超出市場預(yù)期，帶動短端利率債收益率明顯下行；同時上周國務(wù)院召開會議，釋放財政政策要更加積極的信號，穩(wěn)增長預(yù)期增強，長端利率債收益率出現(xiàn)上行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收2.90%、3.13%、3.27%、3.51%、3.52%，分別較前周下行15BP、12BP、2BP、上行1BP和1BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于4.01%、4.40%、4.70%和5.12%，分別較前周下行26BP、17BP、11BP和1BP。上周東海祥瑞A凈值為1.019，較前周上行0.20%；東海祥瑞C凈值為1.008，較前周上行0.30%。
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較強的韌性，經(jīng)濟(jì)運行總體平穩(wěn)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。政策方面， 中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，隨著今年以來監(jiān)管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調(diào)整方向的確立，債券市場出現(xiàn)了較為確定性的投資機會。預(yù)計下半年，財政政策將會發(fā)揮更多的作用，這將有利于整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)去杠桿和轉(zhuǎn)型，也將對債券市場的穩(wěn)定發(fā)展形成有利支撐。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2018年7月27日
?風(fēng)險提示：本文相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。東海基金管理有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）或本公司相關(guān)機構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進(jìn)行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，或?qū)Ρ緦趦?nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
| 上一篇：基金經(jīng)理一周視點（20180723） | 下一篇：2018年7月市場回顧及展望 |