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上周上證綜指下跌0.07%，行業漲幅前三為公用事業(2.58%)、非銀金融(2.34%)和通信(2.08%)；漲幅后三為汽車(-2.44%)、家用電器(-2.47%)和醫藥生物(-2.86%）。截至7月19日周四，融資融券余額8961.36億，較前一周下降0.15%。央行上周共進行了8筆逆回購，總額為5800億元。

宏觀方面，周一公布美國6月零售銷售環比0.5%，與預期值持平，低于前值1.3%；周二公布美國6月工業產出環比0.6%，高于預期值0.5%，高于前值-0.5%；周三公布美國6月新屋開工117.3萬戶，低于預期值132萬戶，低于前值133.7萬戶。國內方面，6月份，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.0%，增速比上月回落0.8個百分點。1-6月份，全國規模以上工業增加值同比增長6.7%，增速比1-5月份回落0.2個百分點。2018年1-6月份，全國固定資產投資（不含農戶）297316億元，同比增長6%，增速比1-5月份回落0.1個百分點。2018年1-5月份，民間固定資產投資184539億元，同比名義增長8.4%。

本周值得關注的數據包括：美國7月Markit制造業PMI初值；美國6月新屋銷售(萬戶)；歐元區6月M3貨幣供應同比；日本7月制造業PMI初值。
 

上周管新規配套實施細則出臺，資產和負債端操作節奏靈活調整，但治理期限錯配、去化通道和嵌套、和打破剛兌的原則不變。最大的變化在于1）非標投資放寬，但核心矛盾“期限錯配、借短投長”仍嚴格限制。2）老產品去化節奏緩和，但并無增量，“續舊投新”存在期限要求，目的引導資金去向重點項目及中小微企業。3）擴大理財適用客戶群體，估值方式合理化。

歷史上“寬貨幣+緊信用”組合在信用緊縮邊際緩和、風險偏好略有修復、市場構筑中期底部的過程中，確定性溢價和成長性溢價兼顧但邊際變化不同，成長性溢價邊際上行，盈利高增速公司或可獲得較優收益。因此短期看貨幣政策中性的政策取向沒有變化，從中期投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，內需將成為國內市場關注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。

7月20日公募基金二季報公布完畢，二季度基金普遍降倉，消費受偏愛，Q2加倉幅度最大的是醫藥、食品飲料、計算機、家電，減倉幅度最大的是銀行、電氣設備。對行業龍頭股配置與Q1持平。對大盤股配置連續兩個季度回落、對中證500連續兩個季度加倉、對創業板配置基本與Q1持平但增持小市值減持大市值。

上周一行二會發布資管新規配套實施細則，包括中國人民銀行發布《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》（下稱“指導意見”）、中國銀保監會就《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見（下稱“理財辦法”）、中國證監會就《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法（征求意見稿）》及其配套細則對外公開征求意見（下稱“私募資產管理辦法”）。預計以上政策會對貨幣和信用環境將造成重大影響。短期從市場看，市場對“利空因素”可能已過度反應，目前已經處于估值底部，靜等市場情緒修復。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。

        東海祥龍混合基金截止2018年7月20日基金凈值為0.890元，目前持有的定向增發項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考東海基金網站或上市公司公告。

二級市場方面，東海祥龍將根據市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。

上周央行在公開市場凈投放資金，資金利率整體下行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行12BP和2BP至2.32%和2.62%；中長端14天利率較前周上行6BP至2.87%。周內公布的宏觀經濟數據整體較弱，同時央行窗口指導銀行加強信貸投放和購買中低等級信用債，市場關于信貸政策放松的預期增強，利率債收益率上行，信用債收益率下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收3.05%、3.24%、3.29%、3.50%和3.51%，分別較前周下行1BP、持平、上行2BP、2BP和3BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于4.27%、4.57%、4.81%和5.12%，分別較前周下行23BP、17BP、17BP和8BP。上周東海祥瑞A凈值為1.017，較前周末上行0.10%；東海祥瑞C凈值為1.005，較前周末上行0.10%。

當前宏觀經濟表現出了較強的韌性，經濟運行總體平穩，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面， 中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，隨著今年以來監管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調整方向的確立，債券市場出現了較為確定性的投資機會。預計下半年，財政政策將會發揮更多的作用，這將有利于整體經濟的平穩運行，也將對債券市場的穩定發展形成有利支撐。
 

周刊數據截止時間：2018年7月20日

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