基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20180327）
時(shí)間:2018-03-27
受美國(guó)對(duì)華貿(mào)易政策影響，上證綜指上周大跌3.58%，行業(yè)漲幅前三為農(nóng)林牧漁(-0.36% )、醫(yī)藥生物(-0.94%)和銀行(-2.00%)；漲幅后三為家用電器(-7.25%)、建筑材料(-7.56% )和鋼鐵( -9.42%）。中登公司數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，當(dāng)周新增投資者數(shù)量38.26萬(wàn)，相比上周的33.27萬(wàn)有所下降 。融資融券余額10111.00億，較上周上升0.49%。上周流動(dòng)性有所收緊，上交所七天回購(gòu)利率上行77BP，受避險(xiǎn)情緒升溫影響，長(zhǎng)端10年期國(guó)債利率下行11.5BP，10年期國(guó)債期貨大漲1.23%。
海外方面， 2018 年 3 月 21 日，美聯(lián)儲(chǔ)公布 FOMC 會(huì)議決議，宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率至1.50-1.75%，符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào) 2018/2019 年 GDP 增速預(yù)期分別至2.7%/2.4%（12 月預(yù)測(cè)為 2.5%/2.1%），下調(diào) 2018/2019/2020 年失業(yè)率預(yù)期分別至 3.8%/3.6%/3.6%（12 月預(yù)測(cè)為 3.9%/3.9%/4.0%），維持 2018/2019 年P(guān)CE 通脹預(yù)期不變，上調(diào) 2019/2020 核心 PCE 通脹預(yù)期分別至 2.1%/2.1%（12月預(yù)測(cè)為 2.0%/2.0%），2018 年預(yù)期仍為 1.9%。點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ) 2018 年仍將加息三次，與此前維持不變。而 2019 年將加息三次，較此前上升一次。2020 則將加息兩次，較此前上升一次。
國(guó)內(nèi)方面，北京時(shí)間3月23日凌晨美國(guó)針對(duì)中國(guó)貿(mào)易簽署備忘錄；隨后3月23日上午， 商務(wù)部發(fā)布針對(duì)美國(guó)進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施的中止減讓產(chǎn)品清單并征求公眾意見(jiàn)，并擬對(duì)自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅，以平衡因美國(guó)對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅給中方利益造成的損失。
本周值得跟蹤的數(shù)據(jù)和事件包括：美國(guó)2月PCE將于本周四公布，PCE是美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的通脹指標(biāo)，此前公布的非農(nóng)報(bào)告顯示，2月平均時(shí)薪同比漲幅回落至2.6%，同時(shí)下修1月2.9%的增速至2.8%。3月31日周六中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI。時(shí)值耶穌受難日，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利、澳大利亞等西方國(guó)家及香港均于周五（3月30日）休市一日。 受到耶穌受難日、復(fù)活節(jié)和清明節(jié)的影響，滬深交易所自3月30日起暫停港股通，4月9日周一起重開(kāi)。
近期創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)依然強(qiáng)勁，其中計(jì)算機(jī)、傳媒、醫(yī)藥等創(chuàng)新型板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而隨著中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，國(guó)產(chǎn)替代有望成為市場(chǎng)主題；本基金策略繼續(xù)以精選個(gè)股為主，中期繼續(xù)看好消費(fèi)升級(jí)，短期適當(dāng)參與主體投資。
歷史上，美國(guó)曾多次開(kāi)展針對(duì)中國(guó)的“301調(diào)查”，但“301調(diào)查”對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響相對(duì)有限，主要原因或在于前幾次“301調(diào)查”的針對(duì)面相對(duì)較窄，且結(jié)局往往以?xún)蓢?guó)進(jìn)行艱難談判、簽署貿(mào)易合作備忘錄或協(xié)議而告終，因而對(duì)企業(yè)盈利層面的實(shí)際影響較小，但短期“301調(diào)查”確有可能引起市場(chǎng)恐慌，進(jìn)而壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，引起市場(chǎng)出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。此次“301調(diào)查”源于貿(mào)易問(wèn)題，但并不僅僅是貿(mào)易問(wèn)題：長(zhǎng)期以來(lái)，中美貿(mào)易逆差迅速增長(zhǎng)，雙邊貿(mào)易的長(zhǎng)期失衡是此次“301調(diào)查”的直接原因；另一方面，當(dāng)前特朗普的全國(guó)支持率并不樂(lè)觀，較低的支持率不利于共和黨保住目前參眾兩院多數(shù)席位，伴隨中期選舉的臨近，特朗普政府需要采取更多行動(dòng)以重振美國(guó)人民對(duì)其的信心。
從投資策略看，2018年市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)更加均衡，預(yù)計(jì)短期藍(lán)籌震蕩，新興板塊反彈，中期美好生活有望成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，因此投資上中長(zhǎng)期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉(cāng)位的同時(shí)以精選個(gè)股為主。
目前東海社會(huì)安全倉(cāng)位相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)新興產(chǎn)業(yè)有望繼續(xù)受到市場(chǎng)追逐，特別是受到美國(guó)限制的創(chuàng)新型板塊。
3 月 22 日，美國(guó)貿(mào)易代表處公布了對(duì)中國(guó) 301 調(diào)查的結(jié)果，并提出將采取三個(gè)行動(dòng)：第一，對(duì)于特定的中國(guó)商品出口美國(guó)將征收關(guān)稅。第二，WTO爭(zhēng)端解決。特朗普希望推動(dòng) WTO 爭(zhēng)端解決機(jī)制來(lái)解決中國(guó)的歧視性技術(shù)許可問(wèn)題。第三，投資限制。從基本面來(lái)看，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)基本面及其預(yù)期存在負(fù)面影響，可能將全球復(fù)蘇推向滯脹，對(duì)美國(guó)通脹亦有負(fù)面影響。對(duì)中國(guó)而言，中美是風(fēng)暴的中心，中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)可能同樣打擊 A 股的風(fēng)險(xiǎn)偏好、致使股票市場(chǎng)波動(dòng)。此外，貿(mào)易戰(zhàn)影響出口需求和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度預(yù)期，產(chǎn)業(yè)和基本面方面，我國(guó)高科技領(lǐng)域產(chǎn)品的出口和投資、發(fā)展前景可能都受到一定的抑制。美國(guó)貿(mào)易代表處特別指出的《中國(guó)制造 2025》中強(qiáng)調(diào)發(fā)展的十大行業(yè)主要包括：新一代信息技術(shù)、自動(dòng)執(zhí)行功能的高檔數(shù)控機(jī)床和工業(yè)機(jī)器人、航空航天設(shè)備、海洋工程裝備、高技術(shù)船舶、新能源裝備、高鐵裝備、農(nóng)機(jī)裝備、新材料、生物醫(yī)藥和高性能醫(yī)療器械。我們維持整體市場(chǎng)震蕩的觀點(diǎn)，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，因此基金倉(cāng)位在操作上保持穩(wěn)定。
東海祥龍定增基金截止2018年3月23日基金凈值0.925元，目前持有的定向增發(fā)項(xiàng)目包括銀星能源、同力水泥、長(zhǎng)榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，具體詳情請(qǐng)參考東海基金網(wǎng)站公告。
上周東海祥龍主要以現(xiàn)金管理為主。本周東海祥龍仍然以現(xiàn)金管理為主，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)情況擇機(jī)進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)投資。
上周央行凈回籠資金，同時(shí)央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的加息操作提高了公開(kāi)市場(chǎng)和SLF利率各5BP，操作符合預(yù)期，周內(nèi)資金面延續(xù)了寬松狀態(tài)，短端隔夜和七天利率分別較前周下行4BP和10BP至2.52%和2.70%，中長(zhǎng)期14天較前周上行113BP至4.64%。上周受貿(mào)易戰(zhàn)的影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒明顯，利率債與信用債收益率均大幅下行，其中國(guó)債1年、3年、5年、7年和10年分別收3.24%、3.51%、3.61%、3.74%和3.70%，分別較前周下行8BP、4BP、8BP、7BP和11BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于5.06%、5.32%、5.51%和5.53%，分別較前周下行18BP、14BP、5BP和7BP。上周東海祥瑞A凈值為0.998，較前周上行0.10%；東海祥瑞C凈值為0.989，較前周上行0.20%。
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，過(guò)剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的培育將是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)周期的過(guò)程，這為債市行情的演繹提供了相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，加之監(jiān)管政策的進(jìn)一步落地，預(yù)計(jì)債市將總體呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，我們也將緊跟市場(chǎng)行情的變化，為客戶創(chuàng)造穩(wěn)健安全的收益回報(bào)。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2018年3月26日
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