基金經理一周視點（20190903）
時間:2019-09-03
上證綜指本周下跌0.39%，行業漲幅前三為國防軍工(5.02%)、農林牧漁(4.35%)和食品飲料(2.65%)；漲幅后三為非銀金融(-2.57%)、通信(-2.62%)和房地產(-2.95%）。截至8月29日周四，融資融券余額9273.00億，較上周上升1.18%。截至8月31日，央行共有2筆逆回購，總額為1400億元；5筆逆回購到期，總額為2700億元；一筆國庫現金定存到期，金額為800億元；一筆MLF投放，總額為1500億元；公開市場操作凈回籠（含國庫現金）600億元。
宏觀方面，國外：美國：周一公布7月耐用品訂單初值2.1%，高于預期值1.2%和前值1.9%；周二公布8月諮商會消費者信心指數135.1，高于預期值129，低于前值135.7；周四公布第二季度實際GDP修正值2%，與預期值持平，低于前值2.1%；公布上周季調后初申請失業金人數21.5萬，高于預期值21.4萬和前值20.9萬；周五公布7月個人消費支出物價指數0.2%，與預期值持平，高于前值0.1%；公布8月密歇根大學消費者信心指數終值89.8，低于預期值92.3和前值92.1；歐元區：周四公布8月經濟景氣指數103.1，高于預期值102.3和前值102.7；公布8月消費者信心指數終值-7.1，與預期值和前值持平；周五公布8月消費者物價指數初值1%，與預期值持平，低于前值1.1%；公布7月失業率7.5%，與預期值和前值持平；英國：周五公布8月GFK消費者信息指數-14，低于預期值-12和前值-11；日本：周五公布8月7月失業率2.2%，低于預期值和前值2.3%；公布7月季調后零售銷售月率-2.3%，低于預期值-0.9%和前值0%。
國內：
8月PMI：中國官方制造業PMI為49.5%，比上月降低0.2個百分點，制造業景氣水平小幅回落；中國非制造業PMI為53.8%，比上月上升0.1個百分點，非制造業總體保持擴張勢頭，增速略有加快。工業企業利潤：1-7月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額34977億元，同比下降1.7%，降幅比1-6月份收窄0.7個百分點；7月份，規模以上工業企業實現利潤總額5126.7億元，同比增長2.6%，6月份為同比下降3.1%。
【核心數據解讀】
工業企業利潤緩慢修復。1-7月，全國規模以上工業企業利潤增速同比-1.7%，降幅較前值收窄0.7個百分點，7月當月同比增長2.6%，較前值上升5.7個百分點。7月工業企業利潤的回升，與部分行業利潤增速由負轉正或降幅收窄影響，同時4月降稅5月降費效果可能逐步顯現，同時與消費品制造業以及私營企業利潤回升也有一定關系。減費降稅仍然是下半年工作重點，貨幣政策通過LPR改革打通向實體經濟傳導的通道，有望降低實體經濟融資利率，促進利潤的修復。但PPI目前仍然處于低位，PMI處于榮枯線下方，就需求來看整體仍然偏弱，同時疊加中美貿易摩擦影響，企業利潤尚未形成趨勢性復蘇，繼續保持相對低位的可能性較大。
制造業PMI連續4個月位于榮枯線下方。統計局公布8月官方制造業PMI為49.5%，較前值回落0.2個百分點。從分項指數來看，除供應商配送時間指數回升外，生產、新訂單、原材料庫存、從業人員指數均回落。下半年投資重點在基建補短板及新基建，國家層面連續出臺促進消費相關文件，通過減稅降費穩需求，內需或有企穩可能，但外部因素仍然不確定性較強，中美貿易摩擦持續升級，全球經濟增速放緩，各大央行進入降息周期，外需方面并不樂觀。整體來看，仍然維持之前的觀點，預計PMI仍可能位于榮枯線附近波動，大幅上升大幅回落的可能性都不大。
下周值得關注的數據包括：中國公布8月財新制造業PMI；美國公布8月ISM制造業PMI和失業率；歐元區公布7月PPI和第二季度GDP。
2019-08-26，國家主席習近平主持召開中央財經委員會第五次會議，研究推動形成優勢互補高質量發展的區域經濟布局問題、提升產業基礎能力和產業鏈水平問題。習近平在會上發表重要講話強調，要根據各地區的條件，走合理分工、優化發展的路子，落實主體功能區戰略，完善空間治理，形成優勢互補、高質量發展的區域經濟布局。要充分發揮集中力量辦大事的制度優勢和超大規模的市場優勢，打好產業基礎高級化、產業鏈現代化的攻堅戰。會議強調，要形成全國統一開放競爭有序的商品和要素市場，使市場在資源配置中起決定性作用，健全市場一體化發展機制，深化區域合作機制。要在省級統籌基礎上加快養老保險全國統籌進度，在全國范圍內實現制度統一和區域間互助共濟。要改革土地管理制度，增強土地管理靈活性，使優勢地區有更大發展空間。要完善能源消費總量和強度雙控制度，全面建立生態補償制度，健全區際利益補償機制和縱向生態補償機制。要完善財政轉移支付制度，對重點生態功能區、農產品主產區、困難地區提供有效轉移支付。東北地區要主動調整經濟結構，推進產業多元化發展，加快國有企業改革，打造對外開放新前沿，加快轉變政府職能，弘揚企業家精神，加強干部正向激勵，樹立鮮明用人導向，實現全面振興。
2019-08-26，國務院副總理劉鶴出席第二屆中國國際智能產業博覽會，在開幕式上宣讀習近平主席的賀信并講話。劉鶴指出，中國經濟正從高速增長轉向高質量發展，我們有充滿活力的微觀基礎、充足的宏觀政策工具，能夠確保經濟發展基本面的良好態勢。中國智能產業快速發展，正在成為重要的新經濟增長點。劉鶴強調，中國將著力營造良好產業生態，夯實技術基礎，促進產業融合，加強人才培養和激勵，強化法制監管，推進國際合作。我們歡迎世界各國包括美國的企業在華投資和經營，將繼續創造良好投資環境，保護產權和知識產權。我們愿以冷靜態度通過磋商和合作解決問題，堅決反對貿易戰升級，貿易戰升級不利于中國、美國和全世界人民利益。
2019-08-26，國務院印發《中國（山東）、（江蘇）、（廣西）、（河北）、（云南）、（黑龍江）自由貿易試驗區總體方案》。《總體方案》提出了各有側重的差別化改革試點任務。山東自貿試驗區提出了培育貿易新業態新模式、加快發展海洋特色產業和探索中日韓三國地方經濟合作等方面的具體舉措。江蘇自貿試驗區提出了提高境外投資合作水平、強化金融對實體經濟的支撐和支持制造業創新發展等方面的具體舉措。廣西自貿試驗區提出了暢通國際大通道、打造對東盟合作先行先試示范區和打造西部陸海聯通門戶港等方面的具體舉措。河北自貿試驗區提出了支持開展國際大宗商品貿易、支持生物醫藥與生命健康產業開放發展等方面的具體舉措。云南自貿試驗區提出了創新沿邊跨境經濟合作模式和加大科技領域國際合作力度等方面的具體舉措。黑龍江自貿試驗區提出了加快實體經濟轉型升級和建設面向俄羅斯及東北亞的交通物流樞紐等方面的具體舉措。
2019-08-28，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署深化放管結合加強事中事后監管，促進公平競爭提升市場效率；決定再取消一批工業產品生產許可證，更大釋放市場主體創新創造活力；確定進一步促進體育健身和體育消費的措施，部署推動在線教育健康發展促進教育公平。
2019-08-29，商務部新聞發言人在例行新聞發布會上回答記者問題時提到，中美雙方經貿團隊確實一直保持有效溝通。關于 9 月份赴美磋商，雙方正在討論這個問題。當前，最重要的是為雙方繼續磋商創造必要條件。同時，關于近日美國商務部收到超過 130 個向華為出售產品的許可申請，遠超美國 7 月公布的約 50 個，商務部回應，中美兩國企業已經在產業鏈中形成了相互依存的關系，打壓中國企業，最終受損的會是美國企業。希望美方從本國企業利益和全球產業鏈、供應鏈安全出發，盡快取消對華為等中國企業的打壓和制裁措施。
自2016年以來，A股整體估值處于較低位置，但內部分化——行業間食品飲料抬升、而地產、銀行、鋼鐵、煤炭等處于低位；行業內部優質龍頭估值抬升、尾部公司估值收縮，A股進化使得投資者對于優質公司的估值溢價容忍度提升。本周A股中報披露完畢，部分行業的上市公司，如5G的PCB等出現了較高的增速，股價也出現了較快的上漲，戴維斯雙擊效應明顯。A股盈利回落近尾聲，ROE現企穩跡象，相較當前的估值水平，市場當前更在意的是否有足夠高的景氣度和增速在未來消化估值，收入加速的創新和自主可控板塊，以及維持高景氣的消費板塊表現亮眼，我們將持續重點關注業績優秀的公司，擇機參與市場投資。
【債市觀察】
本周央行開展了逆回購和MLF操作，周內凈回籠資金2090億元。市場資金面先緊后松，資金價格總體上行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周上行1BP和9BP至2.64%和2.81%；中長端14天和21天利率分別較上周上行5BP和2BP至2.92%和2.91%。受周內國務院發文將逐步放寬或取消汽車限購，以及同業業務監管繼續收緊等因素的影響，債券收益率震蕩上行，其中1年、3年、5年、7年和10年的國債到期收益率分別收于2.62%、2.78%、2.96%、3.09%和3.06%，均與上周持平；1年、3年、5年和7年的AA+的中期票據到期收益率分別收于3.28%、3.57%、3.96%和4.39%，分別較上周上行2BP、持平、上行4BP和持平。本周東海祥瑞A凈值為1.089，較上周上行0.46%；東海祥瑞C凈值為1.072，較上周上行0.47%。東海祥利純債凈值為1.0077，較上周下行0.55%。
在經濟增長總體偏弱的背景下，國內監管政策依然在繼續推進：中小銀行去杠桿、房地產融資收緊、地方債務管控等。預計后期房地產投資增速將會放緩，加之外圍貿易沖突的反復，國內真實的信貸需求的釋放將會非常緩慢，預計貨幣政策仍將保持寬松的大方向，債券市場做多機會猶在，建議繼續采用久期策略和套息策略。
周刊數據截止時間：2019年8月30日
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