基金經(jīng)理一周視點（20190604）
時間:2019-06-04
上證綜指本周漲1.60%，行業(yè)漲幅前三為農(nóng)林牧漁(11.71%)、有色金屬(6.57%)和國防軍工(4.12%)；漲幅后三為鋼鐵(0.26%)、銀行(-0.38%)和家用電器(-1.17%）。截至5月30日周四，融資融券余額9262.10億，較上周下降0.21%。截止6月01日，央行本周共有2筆逆回購到期，總額為1000億元；4筆逆回購?fù)斗牛傤~為5300億元；國庫現(xiàn)金定存共有1筆，總額為800億元；公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）5100億元。
宏觀方面，國外：美國：周四公布美國一季度個人消費支出（PCE)年化季環(huán)比1.3%，高于預(yù)期值和前值1.2%；美國一季度實際GDP年度季環(huán)比3.1%，高于預(yù)期值3%，低于前值3.2%；美國4月成屋簽約銷售指數(shù)同比0.4%，高于預(yù)期值0.1%，高于前值-3.2%；周五公布美國4月個人消費支出（PCE）環(huán)比0.5%，高于預(yù)期值0.2%，低于前值1.1%。歐元區(qū)：周二公布歐元區(qū)4月M3供應(yīng)同比4.7%，高于預(yù)期值4.4%，高于前值4.5%。日本：周五公布日本4月失業(yè)率2.4%，于預(yù)期值持平，低于前值2.5%。
國內(nèi)：5月PMI:中國官方制造業(yè)PMI為49.4%，比上月回落0.7個百分點；中國非制造業(yè)PMI為54.3%，與上月持平，表明非制造業(yè)總體延續(xù)平穩(wěn)較快的發(fā)展勢頭。工業(yè)企業(yè)利潤：1-4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額18129.4億元，同比下降3.4%，降幅與1-3月份大體相當(dāng)。
【核心數(shù)據(jù)解讀】
5月PMI:
5月官方制造業(yè)PMI49.4%（市場預(yù)期49.9%，前值50.1%），回落0.7個百分點，再次跌破榮枯線。
供需方面，5月生產(chǎn)指數(shù)51.7%，回落0.4個百分點；新訂單指數(shù)49.8%，回落1.6個百分點。供需雙雙回落，假期因素與外部擾動疊加，基本面顯露下行壓力。首先，勞動節(jié)假期延長對生產(chǎn)活動影響明顯。從高頻發(fā)電煤耗看，今年節(jié)后復(fù)產(chǎn)節(jié)奏明顯晚于往年。其次，貿(mào)易摩擦升級打壓外需預(yù)期，企業(yè)生產(chǎn)備貨放緩。庫存方面，5月原材料庫存指數(shù)47.4%，回升0.2個百分點；產(chǎn)成品庫存指數(shù)48.1%，回升1.6個百分點。需求顯著走弱，企業(yè)出現(xiàn)被動累庫現(xiàn)象，或抑制后續(xù)企業(yè)生產(chǎn)動力。進出口訂單大幅回落，貿(mào)易摩擦升級壓制：5月新出口訂單指數(shù)46.5%，回落2.7個百分點；進口指數(shù)47.1%，回落2.6個百分點。進出口訂單均大幅回落，一方面受貿(mào)易摩擦升級影響，另一方面仍反映內(nèi)外需疲態(tài)。美方再加關(guān)稅導(dǎo)致新出口訂單明顯受抑。中小企業(yè)景氣走弱，失業(yè)尾部風(fēng)險需要提防：5月制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)47%，回落0.2個百分點；非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)48.3%，回落0.4個百分點。中、小型企業(yè)PMI為48.8%和47.8%，分別回落0.3和2.0個百分點，顯著弱于大型企業(yè)。中小企業(yè)作為吸納就業(yè)主力軍，景氣度回落將增加就業(yè)市場尾部風(fēng)險。4月失業(yè)率與年化城鎮(zhèn)新增就業(yè)人口均在政府目標(biāo)范圍內(nèi)，但7、8月畢業(yè)季疊加中美貿(mào)易摩擦升級，失業(yè)潮風(fēng)險有所增加。5月原材料購進價格指數(shù)51.8%，回落1.3個百分點；出廠價格指數(shù)49%，回落3個百分點。供需兩弱，但需求更為低迷（降幅更大、落入收縮區(qū)間），價格明顯承壓。從商務(wù)部大宗商品價格指數(shù)看，5月能源、鋼鐵價格月初開始呈緩降態(tài)勢。國際油價短期見頂，需求邏輯是主導(dǎo)因素。
外需明顯走弱，帶動制造業(yè)PMI反季節(jié)性下行。原因在于全球經(jīng)濟走弱，疊加中美貿(mào)易摩擦，外需明顯下行。今年以來，摩根大通全球制造業(yè)PMI、OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)均持續(xù)下行，全球經(jīng)濟下滑，我國商品的海外需求下行，出口處在比較弱的水平上。受全球經(jīng)濟走弱和中美貿(mào)易摩擦雙重影響，下半年出口將會繼續(xù)下行，制造業(yè)景氣度將受制約。非制造業(yè)商務(wù)活動穩(wěn)定，經(jīng)濟整體緩慢下滑，并未失速，符合對經(jīng)濟走勢的判斷。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國公布5月財新制造業(yè)PMI、5月外匯儲備；美國公布5月失業(yè)率；歐元區(qū)公布5月制造業(yè)PMI終值、一季度GDP同比終值；英國公布5月制造業(yè)PMI；日本公布5月制造業(yè)PMI終值。
2019-05-29，國家主席習(xí)近平主持召開中央全面深化改革委員會第八次會議并發(fā)表重要講話。他強調(diào)，當(dāng)前，我國改革發(fā)展形勢正處于深刻變化之中，外部不確定不穩(wěn)定因素增多，改革發(fā)展面臨許多新情況新問題。我們要保持戰(zhàn)略定力，堅持問題導(dǎo)向，因勢利導(dǎo)、統(tǒng)籌謀劃、精準(zhǔn)施策，在防范化解重大矛盾和突出問題上出實招硬招，推動改革更好服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展大局。
2019-05-31，商務(wù)部新聞發(fā)布會上，發(fā)言人高峰表示，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，中國將建立“不可靠實體清單”制度。對不遵守市場規(guī)則、背離契約精神、出于非商業(yè)目的對中國企業(yè)實施封鎖或斷供，嚴(yán)重損害中國企業(yè)正當(dāng)權(quán)益的外國企業(yè)、組織或個人，將列入“不可靠實體清單”。具體措施將于近期公布。
2019-05-30，日商務(wù)部舉行的例行發(fā)布會上，有媒體表示：IMF 近日發(fā)布的研究報告稱，美國加征關(guān)稅造成的成本幾乎全部由美國企業(yè)承擔(dān)了，但美國總統(tǒng)特朗普稱，中國在為美國加征的關(guān)稅買單。對此，新聞發(fā)言人高峰表示：美方的貿(mào)易霸凌主義最終損害的是美國自身，買單的是美國的消費者和企業(yè)。高峰表示，中美貿(mào)易不平衡，主要是由于美國出口管制等非經(jīng)濟因素以及儲蓄率低等原因造成的，加征關(guān)稅根本解決不了貿(mào)易不平衡問題。
2019-05-28，國務(wù)院關(guān)于推進國家級經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開放新高地的意見。意見提到，拓展利用外資方式，支持國家級經(jīng)開區(qū)提高引資質(zhì)量，重點引進跨國公司地區(qū)總部、研發(fā)、財務(wù)、采購、銷售、物流、結(jié)算等功能性機構(gòu)。支持地方政府對有條件的國家級經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體進行資產(chǎn)重組、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，積極支持符合條件的國家級經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體申請首次公開發(fā)行股票并上市。
2019-05-29，國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)信息顯示，存款保險基金管理有限責(zé)任公司 24日核準(zhǔn)成立，股東為中國人民銀行，注冊資本為 100 億元。公司經(jīng)營范圍包括：進行股權(quán)、債權(quán)、基金等投資；依法管理存款保險基金有關(guān)資產(chǎn)；直接或者委托收購、經(jīng)營、管理和處置資產(chǎn)；依法辦理存款保險有關(guān)業(yè)務(wù)；資產(chǎn)評估；國家有關(guān)部門批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。
自4月份以來A股市場出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。一系列的不確定下，市場對股市未來的走勢也再次出現(xiàn)了分歧。短期看，市場調(diào)整接近尾聲，個股調(diào)整幅度較大，已具備投資價值，但是仍然需要警惕突發(fā)事件的沖擊，特別是貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)反復(fù)。盡管貿(mào)易摩擦短期難以取得實質(zhì)性進展，但目前國內(nèi)流動性相比2018年改善明顯，市場難以持續(xù)大跌，近期國家對刺激國內(nèi)消費需求相關(guān)政策頻出，中長期看好消費和創(chuàng)新板塊。
【債市觀察】
周內(nèi)央行在公開市場凈投放資金4300億元，資金面先緊后松，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行18BP和上行8BP至2.16%和2.63%；中長端利率14天和1M分別較上周下行7BP和上行24BP至2.67%和2.90%。受包商銀行被接管事件的沖擊及周內(nèi)公布的PMI數(shù)據(jù)低于預(yù)期等因素影響，周內(nèi)利率債和信用債走勢分化，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.68%、2.94%、3.07%、3.31%和3.28%，分別較上周下行1BP、3BP、4BP、3BP和3BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.48%、3.88%、4.38%和4.72%，分別較上周持平、上行4BP、2BP和3BP。本周東海祥瑞A凈值為1.048，較上周下行0.10%；東海祥瑞C凈值為1.033，與上周持平。東海祥利純債凈值為1.0028，較上周上行0.01%。
近期監(jiān)管部門發(fā)布了關(guān)于包商銀行被接管的公告，預(yù)計該事件將會對前期市場視為低風(fēng)險的同業(yè)業(yè)務(wù)形成負面沖擊。在金融供給側(cè)改革背景之下，預(yù)計債券市場的信用分化可能會再次出現(xiàn)。考慮到當(dāng)前國內(nèi)政策環(huán)境，預(yù)計利率債總體上下行空間有限，建議積極把握中高等級債券的票息，注意縮短組合久期和降低杠桿。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2019年5月31日
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