基金經理一周視點（20190514）
時間:2019-05-14
5月10日，美方宣布將2000億美元中國輸美商品的關稅從10%上調至25%。受中美貿易摩擦影響，過去一周A 股延續下跌趨勢，上證綜指下跌4.52%，行業漲幅前三為國防軍工(-1.51%)、家用電器(-2.68%)和紡織服裝(-2.94%)；漲幅后三為鋼鐵(-5.80%)、通信(-5.86%)和非銀金融(-6.20%）。資金流動看，上周陸股通北上資金凈流出174.10億元，凈流入39.86億元。從國內市場看，隨著貿易摩擦不確定性增加，穩增長成為當前國內政策的首要任務，5月6日-5月10日，央行凈投放500億元，在一定程度上增加市場的流動性。同時央行公布從5月15日起，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行實行較低的存款準備金率，預計將釋放流動性約2800億元。此次調整不僅是對三檔兩優存款準備金率框架的完善，也有利于進一步加大對小微企業支持，有利于國內經濟繼續向創新型結構的轉型。
【核心數據解讀】
國際經濟方面，上周五，美國勞工部公布4月CPI環比0.3%，低于預期和前值的0.4%。3月美國出口額2120億美元，創16年以來新低，進口額2620億美元，為18年年中以來新高，貿易逆差500億美元。上周二，歐盟委員會將德國2019年的GDP增速預期由1.1%下調至0.5%。上周，馬來西亞、新西蘭和菲律賓均完成了16年以來的首次降息。
國內經濟方面，4月我國出口增速回落至-2.7%，較1-3月累計增速小幅下滑，表明出口仍偏弱。4月我國進口增速4.0%，為去年12月以來首度轉正。出口負增、進口改善，使得順差明顯下降。5月上旬38城地產銷量增速由正轉負至-7.7%，各線級城市銷量增速同步轉負，4月乘聯會乘用車銷量同比增速跌幅繼續擴大至16.9%，需求有所下滑。受去年同期基數走高以及黃金周長假影響，5月上旬六大集團發電耗煤同比跌幅繼續擴大至17.2%，短期工業生產仍弱。
上周貨幣利率大幅回落，其中R007均值下行至2.35%，R001均值下行至1.6%。DR007下行至2.37%，DR001下行至1.55%。上周央行重啟逆回購，公開市場投放500億貨幣。上周美元指數小幅回落，但受貿易摩擦影響，人民幣兌美元貶值加大，在岸與離岸人民幣分別貶至6.82、6.84。進入5月份以來，由于4月份經濟再度減速，貨幣融資增速回落，加上貿易摩擦升溫的影響，貨幣政策重回寬松，5月以來的DR007均值僅為2.37%，為近三年的最低水平。
自4月份以來A股市場出現調整，上證綜指累計下跌0.4%，止步月線三連升，而5月份開局的首周，上證綜指即在貿易戰的重新發酵下大跌4.5%。一系列的不確定下，市場對股市未來的走勢也再次出現了分歧。
短期看，市場調整接近尾聲，個股調整幅度較大，已具備投資價值，但是仍然需要警惕突發事件的沖擊，特別是貿易戰的持續反復。
盡管貿易摩擦短期難以取得實質性進展，但目前國內流動性相比2018年改善明顯，市場難以持續大跌，近期國家對刺激國內消費需求相關政策頻出，中長期看好消費和創新板塊。
【債市觀察】
周內央行開啟逆回購操作，凈投放資金500億元，資金價格下行明顯，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行27BP和17BP至1.82%和2.48%；中長端利率14天和1M分別較上周下行39BP和42BP至2.35%和2.58%。周內央行盤中超預期降準，加之發布的金融、進出口數據有所降溫，債券收益率總體下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.69%、2.98%、3.15%、3.35%和3.30%，分別較上周下行1BP、5BP、4BP、8BP和9BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.50%、3.99%、4.44%和4.75%，分別較上周下行11BP、12BP、14BP和11BP。本周東海祥瑞A凈值為1.048，較上周上行0.19%；東海祥瑞C凈值為1.032，較上周上行0.19%。東海祥利純債凈值為1.0016，較上周上行0.15%。
當前寬信用的政策基調總體仍在延續，加之房地產政策未見明顯放松，短期看利率債總體上下行空間有限，波段操作難度較大，建議積極把握相對確定性的票息和套息機會，以中短久期中高評級信用債操作為主。
周刊數據截止時間：2019年5月10日
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