基金經理一周視點（20180605）
時間:2018-06-05
上證綜指上周下跌2.11%，行業漲幅前三為食品飲料(5.84%)、休閑服務(5.07%)和家用電器(2.06%)；漲幅后三為電氣設備(-5.76%)、通信(-5.81%)和國防軍工(-7.69%）。
從市場情緒看，市場整體依然偏弱，中美貿易問題仍有待談判磋商、意大利債市危機引發全球資本市場動蕩、中國信用債違約風險上升，使市場風險偏好持續受到壓制。截至2018年5月底，今年已發生債券違約事件21起，涉及12家發行主體，合計違約的債券余額184億元；從券商統計數據看，今年新增債權違約主體9家，其中8家均為民營企業，非標轉標對民營企業影響更大。由于近期的債務違約事件涉及神霧環保、富貴鳥等4家上市公司，因此部分投資者擔憂“股債雙殺”會持續壓制A股風險偏好。
宏觀方面， 5月中國制造業采購經理指數（PMI）為51.9%，高于上月0.5個百分點，制造業總體擴張有所加快；非制造業商務活動指數為54.9%，比上月上升0.1個百分點，非制造業總體延續穩中有升的發展勢頭。房地產成交情況環比持續好轉，截至2018年05月31日，30個大中城市房地產成交面積累計同比下跌21.71%，相比上周的-23.10%繼續上升，30個大中城市房地產成交面積月環比上升6.64%，月同比下降13.56%，周環比上漲22.63%。
本周值得跟蹤的數據和事件包括：中國5月CPI、PPI同比；中國5月財新服務業PMI；美國4月耐用品訂單環比終值；美國4月工廠訂單環比；歐元區一季度GDP同比終值；日本一季度實際GDP平減指數同比終值。
美國經濟持續向好預示短期全球貨幣緊縮難以轉向。5月31日，美聯儲公布經濟褐皮書，該報告顯示美聯儲對短期內美國經濟依然保持樂觀態度。美聯儲在經濟褐皮書中表示，美國經濟在四月末及五月初溫和擴張，近期經濟增長的展望總體樂觀。
近期中美貿易摩擦不斷，5月29日，美國白宮官網發布聲明，將加強對獲取美國工業重大技術的相關中國個人和實體實施出口管制，并采取具體投資限制，擬于2018 年6 月30 日前正式公布相關措施，之后不久將正式實施。聲明還稱，根據《1974 年貿易法》第301 條，美國將針對總值500 億美元含有重要工業技術價值的中國產品征收25%的關稅，包含那些與“中國制造2025”相關的產品。最終的進口商品清單將于2018 年6 月15 日之前公布，稍后將對這些進口產品征收關稅。盡管美國目前對位政策偏鷹派，但預計中美貿易摩擦隨著雙方談判進行將逐步得到緩和，短期對市場情緒將有所修復。從中期投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，預計短期藍籌震蕩，新興板塊反彈，中期美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
上周市場成交情況整體走弱，單周累計成交額20,250.24億元，規模小幅下降，環比（-5.36%）。全市場自由流通換手率1.48%（前值1.53%），下降了0.05個百分點，市場交易較為穩定。上周行業資金流向轉暖， 28個行業中有近半數行業主力凈流入率環比增加。
從宏觀數據來看，投資與消費增速不斷走低，但從中微觀角度來說，制造業的復蘇已經在路上，經濟結構轉型帶來的新一輪發展周期或正在起步。從CPI角度講，由于農產品價格基本見底，CPI未來大概率將逐步上行，預計全年漲幅回到2.3-2.5的水平。另一方面，盡管美元指數近期上升勢頭明顯，但大宗商品價格并未出現較大幅度的波動，顯示在經濟復蘇過程中，全球需求端出現了明顯復蘇。近年來我國隨著經濟體量的不斷增長，凈出口對于經濟的貢獻度正逐年減弱，但從實際情況來看，出口對于經濟的拉動效果仍相當顯著。在外需向好的背景下，出口保持穩定增長，無疑將進一步推動中國經濟，尤其是制造業的復蘇。
我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
上周央行凈投放資金，由于臨近月末跨月資金面略有收緊，其中短端隔夜和七天利率分別較前周上行29BP和11BP至2.80%和2.94%；中長端較前周下行9BP至3.63%。周內受中美貿易戰反復、跨月資金收緊和5月PMI高于預期等因素影響，利率債收益率有所抬升，低等級信用債受信用事件影響收益率繼續上行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于3.16%、3.36%、3.44%、3.60%和3.62%，分別較前周上行2BP、7BP、2BP、1BP和1BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于4.80%、5.00%、5.10%和5.35%，分別較前周上行3BP、下行1BP、上行1BP和2BP。上周東海祥瑞A凈值為1.007，較前周上行0.10%；東海祥瑞C凈值為0.997，較前周上行0.20%。
當前宏觀經濟表現出了較強的韌性，經濟運行總體平穩，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面，中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，加之監管政策的進一步落地，預計債市將總體呈現高位震蕩走勢，我們也將緊跟市場行情的變化，為客戶創造穩健安全的收益回報。
周刊數據截止時間：2018年6月5日
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