基金經(jīng)理一周視點（20180612）
時間:2018-06-12
上證綜指上周上證綜指下跌0.26%，行業(yè)漲幅前三為家用電器(2.98%)、電子(2.65%)和食品飲料(2.38%)；漲幅后三為紡織服裝(-2.96%)、商業(yè)貿(mào)易(-3.05%)和電氣設(shè)備(-3.50%）。A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）從25.39倍上升到25.40倍，PB（LF）從2.29倍上升到2.31倍，從歷史數(shù)據(jù)看，市場整體估值偏低。
上周三深夜，證監(jiān)會發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等9份規(guī)章及規(guī)范性文件，獨角獸與CDR的步伐越來越近。A股證券市場正在變得更為多元化。 6月6日，6家基金公司的戰(zhàn)略配售靈活配置混合基金獲得批文，周一開始零售渠道的募集。該類“戰(zhàn)略配售基金”的主要投資特點在于可獲得“獨角獸”公司CDR或IPO的戰(zhàn)略配售份額，因此可預(yù)期其未來的持倉結(jié)構(gòu)中，成長類股票標(biāo)的將擁有顯著占比，中長期看對未來市場配置構(gòu)成影響。從存量博弈看，CDR的發(fā)行將對市場形成抽血效應(yīng)，短期市場資金面將更加緊張。
宏觀方面，中國5月出口同比（按美元計）為12.6%，與前值持平；5月進(jìn)口同比（按美元計）為26%，高于前值21.5%。2018年5月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.8%（前值1.8%），環(huán)比下降0.2%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲4.1%（前值3.4%），環(huán)比上漲0.4%。工業(yè)品價格上，上周各地區(qū)鋼價全面上漲，全國水泥市場價格比震蕩下行，化工品價格穩(wěn)中有跌，原油價格本周繼續(xù)小幅回落。
本周值得跟蹤的數(shù)據(jù)和事件包括：中國5月社會消費品零售總額同比；中國5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比；美國5月CPI、PPI環(huán)比；美國FOMC利率決策(上限)；英國5月核心CPI同比；英國4月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比；日本5月貨幣存量M2同比。
上周三（6月6日），南方、華夏、匯添富、易方達(dá)、招商、嘉實6家基金公司的封閉3年期戰(zhàn)略配售靈活配置混合基金獲得證監(jiān)會批文，零售渠道將從本周一至本周五（6月11日至6月15日）進(jìn)行募集，而專業(yè)機構(gòu)投資人的募集渠道將在6月19日開放一天，此處的專業(yè)機構(gòu)投資人僅限社保、基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金、職業(yè)年金等。單個基金募集規(guī)模下限50億，個人認(rèn)購單個基金份額上限為50萬。工、建、中、農(nóng)、交、招等大型銀行領(lǐng)銜主要銷售渠道。戰(zhàn)略配售基金均為混合基金，其投資策略的主要特點為獲取獨角獸的戰(zhàn)略配售份額，以更高概率享受后續(xù)溢價，但其可投資標(biāo)的在初期較為有限，投資結(jié)構(gòu)與獨角獸回歸/發(fā)行的節(jié)奏緊密相關(guān)，戰(zhàn)略配售份額的期限鎖定期在12個月以上，預(yù)計3年期限內(nèi)的平均股票倉位不會太高。
參考?xì)v史上，A股整體震蕩期間，幾次募資總額超過A股成交額10%以上的藍(lán)籌IPO發(fā)行（10年2月華泰證券、10年7月農(nóng)業(yè)銀行、11年9月中國電建），打新資金凍結(jié)的高峰期間，低市盈率股票的風(fēng)險溢價上行速度快于高市盈率股票的風(fēng)險溢價，或由于價值類資金的投資熱情為新投資標(biāo)的所分流，期間大盤整體下行，但持續(xù)時間一般不超過兩周。預(yù)計戰(zhàn)略配售靈活配置混合基金的發(fā)行短期可能導(dǎo)致大盤的繼續(xù)下行。從中期投資策略看，2018年市場風(fēng)格預(yù)計更加均衡，預(yù)計短期藍(lán)籌震蕩，新興板塊反彈，中期美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
上周華夏、南方、易方達(dá)、嘉實、匯添富和招商等6家獲批發(fā)行首批“三年封閉運作戰(zhàn)略配售靈活配置型基金”的基金公司，或?qū)⒛技?guī)模上限從500億元調(diào)低至200億元。業(yè)內(nèi)人士指出，盡管此次規(guī)模上限降低之后或有基金公司提前結(jié)束募集，但短期依然對市場資金面構(gòu)成沖擊。
從國內(nèi)經(jīng)濟看，豬肉價格5月繼續(xù)下跌，拖累CPI環(huán)比跌0.2%；受到油價上漲及鋼材需求旺盛的推動，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，同比增速擴大至4.1%。外圍市場看，新興市場國家不但受到美元走高帶來的融資壓力，風(fēng)險偏好走低，高收益率的新興市場國債也慘遭拋售。因此，從市場看，二季度以來內(nèi)外部的政策信號多樣化對A股的風(fēng)險偏好形成制約，在中國去杠桿調(diào)結(jié)構(gòu)、中美貿(mào)易摩擦政策路徑、以及獨角獸回歸細(xì)則進(jìn)一步明朗之前，A股仍然處于震蕩期。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來的發(fā)展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩(wěn)定。
東海祥龍定增基金截止2018年6月8日基金凈值0.9044元，目前持有的定向增發(fā)項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考東?；鹁W(wǎng)站或上市公司公告。
上周東海祥龍主要以現(xiàn)金管理為主。本周東海祥龍仍然以現(xiàn)金管理為主，同時根據(jù)市場情況擇機進(jìn)行持有定增股票的減持和二級市場投資。
上周央行凈回籠資金，月初資金面比較寬松，資金利率整體下行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行25BP和23BP至2.55%和2.71%；中長端14天較前周下行45BP至3.18%。上周央行對到期的MLF進(jìn)行了超額續(xù)作，市場的降準(zhǔn)預(yù)期有所修正，加之宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，對債市形成一定壓力，債券收益率有所上行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于3.21%、3.39%、3.46%、3.63%和3.65%，分別較前周上行5BP、3BP、2BP、3BP和3BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于4.96%、5.06%、5.13%和5.32%，分別較前周上行17BP、6BP、3BP和下行3BP。上周東海祥瑞A凈值為1.007，較前周持平；東海祥瑞C凈值為0.997，較前周持平。
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)出了較強的韌性，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟基本面環(huán)境。政策方面，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，加之監(jiān)管政策的進(jìn)一步落地，預(yù)計債市將總體呈現(xiàn)高位震蕩走勢，我們也將緊跟市場行情的變化，為客戶創(chuàng)造穩(wěn)健安全的收益回報。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2018年6月12日
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