基金經理一周視點（20180529）
時間:2018-05-29
上證綜指上周下跌1.63%，行業漲幅前三為醫藥生物(2.68%)、商業貿易(1.88%)和汽車(0.81%)；漲幅后三為鋼鐵(-3.07%)、家用電器(-4.07%)和采掘(-5.43%）。全球看，剛剛過去的一周，全球主要權益類市場漲少跌多，其中美股表現相對強勢，納指、標普500指數、道瓊斯指數周上漲分別：1.08%、0.31%、0.15%，而日經指數、歐洲區主要股指周度小幅下跌。
從市場情緒看，市場整體偏弱，雖然中美貿易休戰，但市場的風險偏好依然受到抑制，繼中美貿易摩擦和地緣政治風險之后，部分信用風險成為制約市場風險偏好的重要因素。
宏觀方面，1-4月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額21271.7億元，同比增長15%，增速比1-3月份加快3.4個百分點。4月份規模以上工業企業實現利潤總額5760.3億元，同比增長21.9%，增速比3月份加快18.8個百分點。工業品價格上，上周綜合鋼價指數小幅下跌、全國水泥市場價格環比出現小幅回落、化工品價格漲跌相當，上游鐵礦石價格保持穩定、煤炭價格上漲，海外大宗商品價格下跌。上周兩融余額9986.25億，較前周有所上升，A股整體大小非凈減持14.64億。
本周值得跟蹤的數據和事件包括：中國5月官方制造業、非制造業PMI 周四，國家統計局將公布5月官方制造業PMI、非制造業PMI等經濟數據。周五則有5月財新制造業PMI數據出爐。 同時 A股入MSCI正式生效 A股納入MSCI將于2018年6月1日（周五）生效。此前，MSCI全球市場指數（MSCI ACWI Index）納入234只A股股票。新納入的A股將合計在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數中分別占1.26%和0.39%的權重。 美國方面，5月非農、PCE 美國5月非農數據將于周五晚20:30出爐。
上周美聯儲于5月23日發布的最新一次政策會議紀要顯示，多數委員認為，如果美國經濟前景持續樂觀，可能有必要加快加息的步伐，這也就意味著美國6月份加息已幾無懸念，信息發布后，非美貨幣集體大跌，同時近期受地緣局勢擔憂加劇，黃金周度上漲1.18%。
近期MSCI指數成為市場關注熱點，MSCI于北京時間5月15日（周二）凌晨公布其半年度指數調整的結果，這也是A股正式納入MSCI指數（6月1號啟動）前的最后一次成分股調整的時間窗口。按照MSCI宣布的A股納入方案為兩步納入：2018年6月納入比例為2.5%，9月上調至5%，最新確認的A股被納入標的234只。從此次A股納入MSCI成分股所屬一級行業來看，潛在納入成分股主要集中在銀行（19.65%）、非銀金融（13.97%）、食品飲料（9.58%）及其他等。短期來看，若按照2.5%的納入比重，第一步或將為A股帶來近600億人民幣的增量資金。初始階段，A股納入MSCI的增量資金規模不大，但不排除部分主動型基金在A股正式納入MSCI指數之前，已提前布局了績優藍籌股，以“金融、消費”等板塊為主。預計中美貿易摩擦緩和，短期對市場情緒將有所修復。從中期投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，預計短期藍籌震蕩，新興板塊反彈，中期美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
經過A股前期的大幅調整，當前A股整體估值PE(TTM)由21.53回落至18.05倍，分主要股指來看，上證50、滬深300、中小板、創業板指估值（TTM）分別為10.37倍、12.84倍、30.16倍以及43.83倍，均基本落在歷史估值中位數水平或歷史中位數略偏低的估值水平。從估值的角度來講，當前點位A股的整體估值已回落至相對合理的水平。
預計國內貨幣政策短期依然維持中性偏緊的格局，盡管近期央行宣布了下調部分商業銀行的存款準備金率，用來還其所借央行的中期借貸便利（MLF），同時釋放增量資金約4000億元，但央行仍表述“穩健中性的貨幣政策取向保持不變”；在4月23日召開的中央政治局會議上，新增了“持續擴大內需”的提法，但會議關于貨幣政策的定調仍是“保持貨幣政策穩健中性”。因此要打破制約A股估值抬升的因子，需要靜待貨幣政策轉向的進一步信號。
我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
上周央行繼續凈投放資金，周內資金利率未出現大幅波動，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行2BP和上行13BP至2.50%和2.83%%；中長端14天較前周上行5BP至3.72%。受原油價格下跌影響，美債收益率跌破3%關口，國內債市壓力明顯減小，同時隨著近期國內部分企業再融資壓力的增大，市場資金更多地轉向利率債和高評級信用債，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收3.12%、3.28%、3.40%、3.60%和3.61%，分別較前周上行5BP、5BP、下行8BP、6BP和10BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于4.77%、5.01%、5.09%和5.33%，分別較前周持平、下行8BP、10BP和1BP。上周東海祥瑞A凈值為1.006，較前周下行0.10%；東海祥瑞C凈值為0.995，較前周下行0.10%。
當前宏觀經濟表現出了較強的韌性，經濟運行總體平穩，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面，中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，加之監管政策的進一步落地，預計債市將總體呈現高位震蕩走勢，我們也將緊跟市場行情的變化，為客戶創造穩健安全的收益回報。
周刊數據截止時間：2018年5月29日
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