時間:2018-03-02
一、回顧
截止2018年2月28日上證指數下跌6.36%，深證指數下跌2.97%，中小板指數上漲0.76%，創業板指數上漲1.07%。從行業板塊來看，漲幅居前的分別為休閑服務、鋼鐵和計算機，漲幅分別為-0.56%、-0.73%和-1.13%。
二、分析
2018年2月份市場有如此，我們認為有以下原因：
1）海外市場波動影響。2018年2月份新任美聯儲主席鮑威爾上任，美聯儲對貨幣政策表態偏鷹派，疊加美股估值偏高，美股市場出現較大幅度下跌，全球股市出現較大波動，A股投資者情緒受到外圍市場下跌影響，風險偏好快速抬升，導致市場出現較大波動。
2）金融去杠桿及金融監管。中央經濟工作會議提出2018年三大工作重點：防范化解重大金融風險、污染防治和精準扶貧，金融去杠桿及金融監管壓制風險偏好提升，收緊總體流動性水平，抬升利率中樞，壓制風險資產表現。
三、展望
我們認為市場長線向上的格局未變，經過近期調整估值回到合理水平，配置吸引力得到恢復：
1）宏觀經濟不存在失速風險。
本輪市場調整更多是風險偏好的快速抬升所致，宏觀經濟運行平穩，總體需求不存在失速風險，此外經過本輪調整市場已經對經濟增速緩降進行了貼現，而龍頭業績和估值提升的大邏輯并沒有打破，市場長牛格局未發生改變，從目前的龍頭估值來看，與業績增速較為匹配，市場進一步調整空間有限。
2）金融去杠桿和金融監管對市場影響邊際驅弱。
經過本輪調整，市場整體估值已經合理，隨著金融去杠桿和金融監管的節奏放緩，無風險利率的中期拐點已經出現，A股的估值空間再次打開。
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