時間:2018-12-04
【回顧】
截止2018年11月30日上證指數下跌0.56%，深證指數上漲2.66%，中小板指數上漲1.75%，創業板指數上漲4.22%。從行業板塊來看，漲幅居前的分別為綜合、通信、電氣設備，漲幅分別為11.21%、7.05%和6.79%。
【分析】
2018年11月份市場有如此，我們認為有以下原因：
1）貿易戰出現緩和。G20會談結束，中美兩國元首進行貿易戰以來初次會談，從會談的結果來看，中方對貿易戰態度軟化明顯，會談結果較為積極，貿易戰出現邊際改善，提升資本市場風險偏好。
2）在貿易戰以及國內經濟下行壓力逐步凸顯的背景下，未來寬信用政策取向的效果將逐步顯現。此外，習總書記召開民營企業家座談會，增強資本市場信心，隨著各地紓困基金逐步到位運行，股權質押風險得到一定的緩解，風險偏好提升。
【展望】
我們認為市場經過近期調整，估值回到歷史低位，市場下跌空間已經不大：
1）A股整體估值較低，業績穩健，具備明顯的配置價值。
本輪市場調整更多是風險偏好的快速下降所致，目前來看宏觀經濟雖然下行壓力凸顯，但A股整體估值已經接近歷史地位，市場對經濟下行已經有充分預期，而龍頭股業績提升的大邏輯并沒有打破，從目前的龍頭估值來看，與業績增速較為匹配，配置吸引力較強，市場進一步調整空間有限。
2）國內經濟政策逐步以穩為主。
近期召開的中央經濟工作會議定調穩增長的政策取向，積極的財政政策將陸續落地，基建投資發力將對沖經濟下行壓力。
3）風險偏好將緩慢回暖
隨著中美貿易戰逐步進入鈍化階段，股權質押風險的逐步消化，風險偏好將逐步回暖。
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