時間:2017-11-02
一、回顧
截止10月31日上證指數上漲1.33%，深證指數上漲2.54%，中小板指數上漲3.51%，創業板指數上漲0.15%。從行業板塊來看，漲幅居前的分別為食品飲料、家用電器和電子，漲幅分別為12.45%、11.93%和9.66%。
二、分析
10月份市場有如此，我們認為有以下原因：
1）經濟表現出一定的韌性，總體需求有支撐。10月份公布的工業、通脹、投資以及前三季度GDP數據顯示，整體宏觀經濟運行平穩。地產投資對宏觀經濟拉動作用明顯，全球經濟復蘇帶動國內出口回暖，宏觀經濟保持韌性，總體需求有支撐，整體宏觀環境良好。
2）存量博弈市場格局下業績確定性公司獲得超額收益。目前市場的結構化特征比較明顯，未出現波及面較大的普漲行情，導致場外增量資金入場積極性不高，市場的存量博弈格局得以延續，投資者對業績確定性更為看重，從公布的公司三季業績來看，白酒、家電、電子等行業的業績確定性較高，超額收益明顯。
三、展望
我們認為市場長線向上的格局未變，但相對估值提升空間有限，建議中短線操作上以防御為主：
1）四季度經濟增速緩降，上市公司業績增速邊際趨緩。
房地產市場在嚴厲的調控政策下，銷售增速下滑明顯，未來銷售向投資傳導將導致地產投資下滑，地產投資高位回落對經濟呈負面拉動。同時，基建投資將受制于財政支出約束，四季度基建投資回落將逐步顯現，總需求呈現邊際驅弱的格局，上市公司業績增速邊際趨緩。
2）目前A股相對估值偏高，估值提升空間被壓縮。
從A股本身估值結構來看，業績和估值較為匹配，但近期國債市場出現較大幅度跌幅，導致無風險收益率快速上行，站在大類資產配置的角度，相對于債券市場估值中樞在下降， A股吸引力減弱，整體估值空間被壓縮，中短線面臨估值調整壓力。
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