時(shí)間:2017-12-04
一、回顧
截止11月30日上證指數(shù)下跌2.24%，深證指數(shù)下跌3.73%，中小板指數(shù)下跌3.5%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.32%。從行業(yè)板塊來看，漲幅居前的分別為鋼鐵、銀行和建筑建材，漲幅分別為7.32%、3.88%和3.21%。
二、分析
11月份市場(chǎng)有如此，我們認(rèn)為有以下原因：
1）經(jīng)濟(jì)增速緩降，企業(yè)盈利增速高位回落。受累于固定資產(chǎn)投資回落，11月高頻數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩，企業(yè)盈利高位回落，疊加年底業(yè)績(jī)披露真空期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，公募基金調(diào)倉(cāng)等因素影響，市場(chǎng)出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。
2）無風(fēng)險(xiǎn)利率上升，相對(duì)估值提升空間被壓縮。近期利率債普遍下跌，無風(fēng)險(xiǎn)利率快速上行并一度跌破4%，降低A股配置吸引力，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。
三、展望
我們認(rèn)為市場(chǎng)長(zhǎng)線向上的格局未變，經(jīng)過近期調(diào)整估值回到合理水平，配置吸引力得到恢復(fù)：
1）市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速緩降已經(jīng)得到一定的貼現(xiàn)。
經(jīng)過本輪調(diào)整市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增速緩降進(jìn)行了一定的貼現(xiàn)，而龍頭業(yè)績(jī)和估值提升的大邏輯并沒有打破，市場(chǎng)長(zhǎng)牛格局未發(fā)生改變，從目前的龍頭估值來看，與業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為匹配，市場(chǎng)進(jìn)一步調(diào)整空間有限。
2）相對(duì)估值提升空間再次打開。
經(jīng)過本輪調(diào)整，市場(chǎng)整體估值已經(jīng)合理，隨著地產(chǎn)周期的高位回落，宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩將壓制無風(fēng)險(xiǎn)利率的進(jìn)一步上行，無風(fēng)險(xiǎn)利率的中期拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，A股的估值空間再次打開。
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