來源:上海證券報(bào) 時(shí)間:2020-12-17
將基民業(yè)績與基金公司利益捆綁的“浮動(dòng)管理費(fèi)基金”，真能破解基金公司躺贏模式？
截至12月中旬，首批六只浮動(dòng)管理費(fèi)基金運(yùn)營恰滿一年，而從今年以來的業(yè)績對(duì)比看，浮動(dòng)管理費(fèi)基金的利益捆綁也難言優(yōu)勢(shì)，在A股市場(chǎng)大幅向上波動(dòng)的情況下，浮動(dòng)管理費(fèi)基金表現(xiàn)平平，最佳業(yè)績?yōu)?8.87%，最低則為40.45%，而全市場(chǎng)業(yè)績超過70%的基金產(chǎn)品數(shù)量多達(dá)200只。
此外，多只浮動(dòng)管理費(fèi)基金的年內(nèi)收益率，還跑輸同一基金經(jīng)理管理的其他基金，而這些“同胞基金”均為不提取業(yè)績報(bào)酬的傳統(tǒng)固定費(fèi)率基金，浮動(dòng)管理費(fèi)基金業(yè)也因此被市場(chǎng)人士解讀為收取智商稅，有市場(chǎng)人士也強(qiáng)調(diào)，考慮到浮動(dòng)管理費(fèi)基金的收費(fèi)特點(diǎn)，浮動(dòng)管理費(fèi)基金可能更適合在市場(chǎng)下跌階段。
首批浮動(dòng)管理費(fèi)基金難言業(yè)績優(yōu)勢(shì)
不管基金有沒有為投資者賺到錢，基金公司都會(huì)收相應(yīng)的管理費(fèi)，只要基民因套牢而不敢割肉贖回，基金規(guī)模夠大，這種“旱澇保收”的模式就會(huì)為基金公司貢獻(xiàn)豐厚的管理費(fèi)收入。
比如，券商中國記者此前報(bào)道，北京一家大型基金公司旗下基金產(chǎn)品，成立五年來虧損接近40%，累計(jì)收取的基金管理費(fèi)收入?yún)s超過3個(gè)億，這家業(yè)績不佳的基金公司，憑借固定管理費(fèi)率模式為基金公司各個(gè)股東瘋狂賺錢、基民卻為此神傷，固定費(fèi)率的模式因此飽受投資者詬病。
在這種背景下，為了保護(hù)基民的利益，浮動(dòng)管理費(fèi)基金來了。2019年12月18日開始，華安基金、華泰柏瑞、國泰基金、富國基金、中歐基金、興全基金六家公募獲準(zhǔn)發(fā)行的“首批浮動(dòng)管理費(fèi)基金”陸續(xù)入市。
據(jù)悉，浮動(dòng)管理費(fèi)基金采取“低固定管理費(fèi)+業(yè)績報(bào)酬”的模式，使基金的業(yè)績低于業(yè)績報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)時(shí)，收取相對(duì)于普通基金更低的管理費(fèi)，可以在一定程度上降低基金投資者在基金業(yè)績不佳時(shí)的投資成本。同時(shí)，浮動(dòng)管理費(fèi)率不同于基金管理人“旱澇保收”的固定費(fèi)率收費(fèi)模式，將基金管理人與投資者的利益捆綁，對(duì)基金管理人產(chǎn)生更好的激勵(lì)作用。
首批6只浮動(dòng)管理費(fèi)基金均采用逐筆計(jì)提法提取業(yè)績報(bào)酬，即基礎(chǔ)管理費(fèi)率為0.8%，若單個(gè)基金份額持有人的單筆份額在其持有期間的年化收益率超過業(yè)績報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)(8%)時(shí)，按照超過業(yè)績報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)部分的20%提取業(yè)績報(bào)酬。基金業(yè)績報(bào)酬在基金份額持有人贖回/轉(zhuǎn)出基金份額或基金合同終止清算時(shí)收取。
也就是說，這六只“逐筆計(jì)提業(yè)績報(bào)酬”基金管理費(fèi)與基金業(yè)績掛鉤，基金收益越多，收得管理費(fèi)也越多，賺的越少，管理費(fèi)收的也就越少。
現(xiàn)在浮動(dòng)管理費(fèi)基金運(yùn)作剛好一年，業(yè)績情況怎么樣呢？券商中國記者注意到，華安匯智精選基金成立于2019年12月18日，是首批浮動(dòng)管理費(fèi)基金中最早成立的一只，自成立的一年來收益率為66.65%，今年以來的收益率則為67.35%。
單獨(dú)看今年以來的收益率，興全社會(huì)價(jià)值基金是首批六只浮動(dòng)管理費(fèi)基金中業(yè)績表現(xiàn)最好的一只，今年以來的收益率達(dá)到68.87%，該基金是由明星基金經(jīng)理謝治宇管理的。
但另一方面看，考慮到浮動(dòng)管理費(fèi)基金是打著激發(fā)基金管理人能力的旗號(hào)，在2020年牛市行情下獲得68.87%的收益率，并未能凸顯浮動(dòng)管理費(fèi)基金的優(yōu)勢(shì)，畢竟今年以來收益率達(dá)到80%的基金已多達(dá)144只，且業(yè)績最佳者年內(nèi)收益率更是超過130%，而上述144只基金均為傳統(tǒng)的固定費(fèi)率基金。
另一方面，首批六只浮動(dòng)管理費(fèi)的基金的業(yè)績分化情況也極為明顯。
數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月16日，首批六只浮動(dòng)管理費(fèi)基金中，有3只基金的年內(nèi)收益率低于50%，其中業(yè)績最低是富國基金旗下的富國阿爾法基金，今年以來的收益率僅為40.45%。
這也意味著，首批六只浮動(dòng)管理費(fèi)基金的首尾業(yè)績差距超過了28%。
傳統(tǒng)“躺賺模式”基金更保護(hù)基民？
浮動(dòng)管理費(fèi)基金面臨的爭(zhēng)議還不止上述問題，由于許多基金經(jīng)理同時(shí)管理多只基金，不僅有浮動(dòng)管理費(fèi)類的基金，還有固定費(fèi)率的基金，但是業(yè)績情況也令市場(chǎng)人士感到迷惑。
華安匯智精選基金的基金經(jīng)理是饒曉鵬，饒曉鵬同時(shí)還是華安升級(jí)主題基金、華安行業(yè)輪動(dòng)基金的基金經(jīng)理，華安升級(jí)主題基金、華安行業(yè)輪動(dòng)基金均是傳統(tǒng)的固定費(fèi)率基金，并非浮動(dòng)管理費(fèi)基金。
作為一只旱澇保收的傳統(tǒng)固定費(fèi)率基金，華安升級(jí)主題基金、華安行業(yè)輪動(dòng)基金今年以來的收益率為71.66%、68.41%，也就是說，這兩只基金甚至還跑贏了被認(rèn)為能激發(fā)基金經(jīng)理投資能力的浮動(dòng)管理費(fèi)基金。
同樣的情況也發(fā)生在另外幾位基金經(jīng)理身上。王培管理的中歐創(chuàng)新成長基金A、中歐行業(yè)成長基金，今年以來的收益率為57.82%、54.8%，而他管理的浮動(dòng)管理費(fèi)基金的收益率僅為43.03%。富國基金的情況也大致類似，蒲世林管理的浮動(dòng)管理費(fèi)基金——富國阿爾法兩年基金的年內(nèi)收益率為40.45%，而他管理的富國城鎮(zhèn)發(fā)展基金今年以來的收益率為53.65%，也就是說，浮動(dòng)管理費(fèi)基金跑輸同一基金經(jīng)理管理的另一基金多達(dá)13個(gè)點(diǎn)。
上漲階段賺錢少、收費(fèi)高
浮動(dòng)管理費(fèi)基金在市場(chǎng)向好時(shí)，收取的費(fèi)用也十分驚人，尤其是當(dāng)基民發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理同時(shí)管理兩只甚至三只基金，浮動(dòng)管理費(fèi)基金業(yè)績更低，哪怕基金業(yè)績一樣，收費(fèi)卻大不相同時(shí)。
由于浮動(dòng)管理費(fèi)基金收取0.8%的低管理費(fèi)后，當(dāng)業(yè)績超過年化8%時(shí)，對(duì)超額業(yè)績部分要計(jì)提20%，這意味著，同一基金經(jīng)理管理的兩只基金，在相同業(yè)績的情況下，基民要給浮動(dòng)管理費(fèi)基金交出更高的費(fèi)用。
長期業(yè)績超過年化8%對(duì)許多基金經(jīng)理而言，也是一個(gè)極為輕松的門檻，長期年化收益率超過15%甚至20%的基金經(jīng)理在許多大中型公司不在少數(shù)，這意味著8%這樣的低門檻條件，將使得基民向基金公司繳納更高的管理費(fèi)用。
以謝治宇過去十年間的年化收益率達(dá)到20%計(jì)算，這意味著謝治宇三年的年化收益率可能更高，即便以三年年化收益最低20%計(jì)算，封閉期三年結(jié)束后，如果基民選擇落袋為安贖回該基金，那么基金的浮動(dòng)管理費(fèi)率就達(dá)0.8%+(20%-8%)*20%=3.2%，遠(yuǎn)超固定管理費(fèi)基金1.5%的管理費(fèi)率。如果市場(chǎng)未來三年連續(xù)向好，該基金的三年的年化收益率若能達(dá)到50%，那么贖回時(shí)，該基金收取的浮動(dòng)管理費(fèi)率就達(dá)0.8%+(50%-8%)*20%=9.2%。而截至12月16日，謝治宇管理的興全社會(huì)價(jià)值基金的今年以來收益率為68.87%，這意味著該基金的三年年化收益率具有想象力。
問題在于謝治宇也管理另一只固定管理費(fèi)率的基金——興全合潤基金，今年以來的收益率為67.98%，這只基金業(yè)績與他管理的浮動(dòng)管理費(fèi)基金幾乎沒有差別，兩只基金的基金經(jīng)理均為同一人，是買利益捆綁的浮動(dòng)管理費(fèi)基金還是固定費(fèi)率的基金？答案不言自明。
顯而易見的是，在2020年A股市場(chǎng)大幅向上的背景下，浮動(dòng)管理費(fèi)基金表現(xiàn)并不出色，且因首批浮動(dòng)管理費(fèi)基金的基金經(jīng)理還管理其他基金產(chǎn)品，不少浮動(dòng)管理費(fèi)基金在“利益捆綁”的條件下，甚至未能跑贏旱澇保收的固定費(fèi)率基金。
“浮動(dòng)管理費(fèi)基金的基金經(jīng)理管理多只基金，且持有的重倉股同質(zhì)化，也會(huì)削弱了浮動(dòng)管理基金的吸引力。”華南地區(qū)的一家基金公司人士認(rèn)為，考慮到浮動(dòng)管理費(fèi)基金的收費(fèi)特點(diǎn)，浮動(dòng)管理費(fèi)基金可能更適合在市場(chǎng)下跌階段。
華寶證券的一份關(guān)于浮動(dòng)管理費(fèi)基金的報(bào)告也指出，在股市處于上行階段，普通主動(dòng)管理型基金的收益高于浮動(dòng)管理費(fèi)基金，而在股市大幅波動(dòng)以及下行階段，權(quán)益類浮動(dòng)管理費(fèi)基金的抗跌性強(qiáng)于普通主動(dòng)管理型基金。
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