基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20191015）
時(shí)間:2019-10-15
上證綜指本周漲1.41%，行業(yè)漲幅前三為農(nóng)林牧漁(6.11%)、建筑材料(5.04%)和房地產(chǎn)(4.30%)；漲幅后三為傳媒(-0.53%)、國(guó)防軍工(-1.11%)和電子(-1.89%）。截至10月10日周四，融資融券余額9601.15億，較上周下降0.48%。截止10月12日，央行本周共有5筆逆回購(gòu)到期，總額為1900億元；公開市場(chǎng)操作凈投放（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）-1900億元。
宏觀方面，國(guó)外：美國(guó)：周二公布9月PPI:最終需求:環(huán)比:季調(diào)數(shù)據(jù)-0.3%，前值0.1%、9月PPI:最終需求:同比:季調(diào)數(shù)據(jù)1.4%，低于前值1.8%、9月核心PPI:環(huán)比:季調(diào)數(shù)據(jù)-0.1%，前值為0、9月核心PPI:同比:季調(diào)數(shù)據(jù)0.9%，前值1%；周三，10月EIA公布月度短期能源展望報(bào)告；周四公布9月CPI:季調(diào):環(huán)比為0，前值為0.1%、9月CPI:同比1.7%，等于前值、9月核心CPI:季調(diào):環(huán)比為0.1%，前值為0.3%、9月核心CPI:同比為2.4%，等于前值；歐元區(qū)：周四歐洲央行副行長(zhǎng)金多斯發(fā)表講話，歐洲央行公布9月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在；英國(guó)：周四公布8月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):同比:季調(diào)數(shù)據(jù)為-1.76%，低于前值-1.08%和預(yù)期值-1.10%、8月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù):同比:季調(diào)數(shù)據(jù)-1.75%，低于前值-0.97%和預(yù)期值-1.10%；日本：周四公布9月企業(yè)商品價(jià)格指數(shù):同比-1.08%，低于前值-0.88%。
國(guó)內(nèi)：外匯儲(chǔ)備：上周日公布9月外匯儲(chǔ)備為30924.31億美元，低于前值31071.76美元；財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI：周二公布9月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI:經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)51.30，低于前值52.10。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國(guó)公布9月社會(huì)融資規(guī)模、新增人民幣貸款、以及CPI；中國(guó)公布第三季度GDP當(dāng)季同比數(shù)據(jù)。
2019-10-10，中美于華盛頓舉行新一輪高級(jí)別磋商，初步取得第一階段談判成果，進(jìn)展較為積極。新華社報(bào)道稱，雙方進(jìn)行了坦誠(chéng)、高效、建設(shè)性的討論，在農(nóng)業(yè)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、匯率、金融服務(wù)、擴(kuò)大貿(mào)易合作、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、爭(zhēng)端解決等領(lǐng)域取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，并討論了后續(xù)磋商安排。雙方同意共同朝最終達(dá)成協(xié)議的方向努力。美國(guó)總統(tǒng)特朗普希望雙方及早確定第一階段協(xié)議文本，并繼續(xù)推進(jìn)后續(xù)磋商。
2019-10-12，10月12日，央行公布《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則（征求意見稿）》，明確“標(biāo)債資產(chǎn)”與“非標(biāo)資產(chǎn)”的界限、認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管安排。18年資管新規(guī)曾提到認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)另行規(guī)定，實(shí)際操作中存在“非非標(biāo)”模糊地帶。18年公布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（即資管新規(guī)）規(guī)定了“標(biāo)債資產(chǎn)”的五項(xiàng)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)——“等分化，可交易”、“信息披露充分”、“集中登記，獨(dú)立托管”、“公允定價(jià)，流動(dòng)性機(jī)制完善”、“在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等經(jīng)國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)交易”，但并未更具體解釋；同時(shí)亦指出，具體認(rèn)定規(guī)則由央行會(huì)同金融監(jiān)督管理部門另行制定。另一方面，根據(jù)此前一些金融監(jiān)管部門規(guī)定以及實(shí)際操作中的情況，部分非標(biāo)屬性的資產(chǎn)不納入非標(biāo)統(tǒng)計(jì)范圍，而被市場(chǎng)視為“非非標(biāo)”，例如銀登中心的理財(cái)直接融資工具、以及北金所的債權(quán)融資計(jì)劃等。
2019-10-9，國(guó)務(wù)院印發(fā)《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》（國(guó)發(fā)〔2016〕26號(hào)），主要提到三方面：1）保持增值稅“五五分享”比例穩(wěn)定；2）完善增值稅留抵退稅機(jī)制；3）試點(diǎn)后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方。
2019-10-11，證監(jiān)會(huì)召開新聞發(fā)布會(huì)，新聞發(fā)言人高莉表示，證監(jiān)會(huì)取消期貨公司外資股比限制。同時(shí)，明確取消證券公司、基金管理公司外資股比限制時(shí)點(diǎn)。高莉表示，為貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放的決策部署，有序引入優(yōu)質(zhì)境外金融機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)期貨公司，提高我國(guó)期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)于 2018 年 8月份正式發(fā)布《外商投資期貨公司管理辦法》，符合條件的境外投資者持有境內(nèi)期貨公司股比放寬至 51%，三年后不再設(shè)限。
本周中美談判第一階段協(xié)議有望達(dá)成，涉及關(guān)稅、農(nóng)產(chǎn)品、匯率、金融市場(chǎng)開放、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓等內(nèi)容，進(jìn)展及覆蓋范圍超市場(chǎng)預(yù)期。從全球流動(dòng)性上，美聯(lián)儲(chǔ)停止縮表+歐央行11月重啟QE將帶來(lái)三大央行資產(chǎn)增速的向上拐點(diǎn)，全球大趨勢(shì)寬松的方向不變。國(guó)內(nèi)來(lái)看，自2016年以來(lái)，A股整體估值處于較低位置，但內(nèi)部分化——行業(yè)間食品飲料抬升、而地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、煤炭等處于低位；行業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)龍頭估值抬升、尾部公司估值收縮，A股進(jìn)化使得投資者對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司的估值溢價(jià)容忍度提升。本周陸續(xù)開始公布上市公司三季報(bào)，從三季報(bào)情況來(lái)看，部分行業(yè)的上市公司，如5G的PCB等仍然維持高增速。A股盈利回落近尾聲，ROE現(xiàn)企穩(wěn)跡象，相較當(dāng)前的估值水平，市場(chǎng)當(dāng)前更在意的是否有足夠高的景氣度和增速在未來(lái)消化估值，收入加速的創(chuàng)新和自主可控板塊，以及維持高景氣的消費(fèi)板塊表現(xiàn)亮眼。我們將持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注三季度業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司，擇機(jī)參與市場(chǎng)投資。
【債市觀察】
本周央行未開展公開市場(chǎng)操作，周內(nèi)凈回籠資金1900億元。資金面先緊后松，資金價(jià)格大幅下行，其中短端隔夜和7天利率分別較9月30日下行83BP和44BP至1.92%和2.43%；中長(zhǎng)端14天和21天利率分別較9月30日下行33BP和36BP至2.72%和2.79%。周內(nèi)債券收益率呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，其中1年、3年、5年、7年和10年的國(guó)債到期收益率分別收于2.56%、2.77%、3.04%、3.17%和3.16%，分別較9月30日下行1BP、2BP、上行3BP、持平和上行2BP；1年、3年、5年和7年的AA+中期票據(jù)到期收益率分別收于3.29%、3.63%、4.02%和4.35%，分別較9月30日持平、下行2BP、4BP和持平。本周東海祥瑞A凈值為1.097，較9月30日上行0.18%；東海祥瑞C凈值為1.080，較9月30日上行0.19%。東海祥利凈值為1.0079，與9月30日持平。
從當(dāng)前我國(guó)宏觀政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換過(guò)程來(lái)看，債券市場(chǎng)的牛市行情仍未結(jié)束。當(dāng)前貨幣政策在多重政策目標(biāo)約束下，對(duì)于傳統(tǒng)價(jià)格或數(shù)量型寬松政策工具的運(yùn)用仍較謹(jǐn)慎。鑒于當(dāng)前各等級(jí)債券收益率的絕對(duì)值水平大都位于歷史四分之一分位點(diǎn)以下，同時(shí)中高等級(jí)債券的期限利差較窄，平坦化的收益率曲線之下，短期債券收益率進(jìn)一步下行的空間和動(dòng)力略顯不足，后期需等待短端政策利率的調(diào)整，以打開中長(zhǎng)端收益率的下行空間。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2019年10月11日
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