時間:2019-01-15
【市場和宏觀綜述】
上證綜指本周漲1.55%，行業漲幅前三為通信(5.61%)、電氣設備(5.849%)和家用電器(5.10%)；漲幅后三為銀行(-0.79%)、房地產(0.77%)和非銀金融(0.70%）。截至1月10日周四，融資融券余額7561.85億，較上周上升0.06%。截至1月10日，央行本周9筆逆回購到期，總額為3400億元；公開市場操作凈回籠（含國庫現金）3400億元。
宏觀方面，國外：美國：周一公布美國12月ISM非制造業指數57.6，低于預期值59.5和前值60.7；周五公布美國12月CPI環比-0.1%，與預期值持平，低于前值0%。歐元區：周一公布歐元區11月零售銷售同比1.1%，高于預期值0.3%，低于前值2.3%；周三公布歐元區11月失業率7.9%，低于預期值8.1%和前值8%。英國：周四公布英國11月制造業產出環比-0.3%，低于預期值0.4%，高于前值-0.6%；11月工業產出環比-0.4%，低于預期值0.2%，高于前值-0.5%。日本：周一公布日本12月基礎貨幣同比4.8%，低于前值6.1%；12月服務業PMI為51，低于前值52.3；12月綜合PMI為52，低于前值52.4。
國內：CPI&PPI：2018年12月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.9%（11月份為2.2%），環比與上月持平；全國工業生產者出廠價格同比上升0.9%（11月份為2.7%），環比下降1.0%。
核心數據解讀：
CPI&PPI：
12月CPI同比漲幅再下降0.3個百分點至1.9%低于市場一致預期，低于預期的來源主要是非食品部分。核心CPI環比抬升0.1%，同比維持在1.8%。CPI環比0增長。食品價格環比如期由負轉正抬升1.1%，分項表現完全符合此前的預判，天氣轉冷支撐蔬菜與鮮果價格走高，環比分別上漲3.7%、1.9%，鮮菜成為12月食品項環比漲幅最大項，但暖冬背景下菜價后續漲幅可能相對有限。此外羊肉、牛肉、水產品價格環比漲幅也靠前，分別為2.7%、1.7%、1.1%。豬肉價格環比僅小幅上漲0.7%低于其它肉類，疫情的影響不可忽視，后續春節等因素可能繼續產生一定支撐。非食品價格環比下降0.2%，降幅擴大0.1個百分點，國際油價牽引國內成品油大幅調價是主要的拖累，汽油與柴油價格分別調降10.1%、10.8%，分項中交通工具用燃料項環比大幅下降9.9%。
12月PPI同比增速劇烈回落1.8個百分點至0.9%大幅低于市場一致預期，通縮壓力得到數據的進一步驗證。PPI環比跌幅擴大0.8個百分點至-1%。生產資料上中下游環比漲幅均出現大幅回落，上游采掘工業、中游原材料工業、下游加工工業價格環比分別下降3.9%、2.5%、0.6%。生活資料價格環比小幅下降錄得0增長。分行業來看，12月環比降幅最大的仍為石化產業鏈，石油和天然氣開采業、石油煤炭及其他燃料加工業、化學纖維制造業環比分別為-12.9%、-7.6%、-2.7%，黑色系行業表現同樣較為低迷，黑色金屬冶煉及壓延加工業、黑色金屬礦采選業同樣環比分別下降4.3%、1.8%。
下周值得關注的數據包括：美國12月PPI環比；美國12月工業產出環比；歐元區12月調和CPI同比終值；英國12月末季調輸出PPI環比；英國12月核心CPI同比；日本11月工業產出環比終值。
【權益基金觀點】
一周重大事件回顧：
1月7日，財政部企業會計準則咨詢委員會的關于商譽攤銷的建議引起了市場的廣泛關注。盡管準則落地存在不確定性以及落地需要時間，但是對A股市場的并購重組估值以及盈利影響或開始顯現。但僅就當前創業板商譽壓力而言，2018年三季度的創業板商譽共計2761.29億元，是三季報凈利潤的近三倍。對比2017年來看，當時全部上市公司商譽減值/歸母凈利潤僅為1.07%，其中主板為0.45%，中小板為3.66%，創業板為13.22%。
1月8日，國家發改委副主任寧吉喆表示，今年將制定出臺促進汽車、家電等熱點產品消費的措施，支持居民合理消費、綠色消費、升級消費。地產周期拖累疊加周期性因素影響，18年家電內銷增速呈下降趨勢。09年家電下鄉政策刺激效果顯著，新政出臺大家電和廚衛電器有望獲益。汽車行業好景不再，銷量增速持續下滑。回顧08年以來的政策刺激，發現政策主要分為如下四類：減購臵稅、汽車下鄉、汽車以舊換新和節能車補貼。其中減購置稅效果最為顯著。
國務院總理李克強 1月9日主持召開國務院常務會議，決定再推出一批針對小微企業的普惠性減稅措施。本次減稅政策可追溯至今年1月1日，實施期限暫定三年，預計每年可再為小微企業減負約2000億元。本次減稅降費具有實質意義，未來深化增值稅改革和降低社會保險費率的力度也值得期待。
1月9日國家發展改革委和國家能源局下發《關于積極推進風電、：光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知》，要求開展平價上網項目和低價上網試點項目建設；成本下降是實現平價上網的關鍵，光伏風電前景廣闊，2017年光伏發電新增裝機53.6GW，風電新增裝機19.7GW，遠高于其他可再生能源。
1月12日，方星海副主席在資本市場論壇上發表講話，重點強調了資本市場的定價合理性、開放性以及進一步發展的重要性，科創板及注冊制將加速落地。
觀點：
當前市場政策頻繁出臺，美元走弱人民幣匯率反彈，國內無風險收益率進一步下降空間打開，中美貿易磋商繼續推進、外資流入有望加速等多方面因素作用下，近期市場表現“春意濃濃”，但目前恰逢年報季，市場對業績下行尚存擔憂，因此我們短期仍然維持謹慎。我們判斷內需仍然是市場關注的重點，從策略上來看，我們中長期看好消費和創新板塊，同時投資上控制倉位的同時以精選個股為主，擇機進行投資。
【債市觀察（東海祥瑞基金基金經理：祝鴻玲）】
本周央行暫停公開市場操作，凈回籠資金2600億元。周內資金價格邊際有所上行，但整體仍較寬松，其中短端隔夜和7天利率分別較上周上行11BP和4BP至1.70%和2.38%；中長端利率14天和1M分別較上周上行13BP和14BP至2.21%和2.85%。受寬信用政策的陸續出臺以及短期經濟數據下行的影響，債券市場本周走勢有所分化，利率債收益率先下后上，信用債收益率下行明顯，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.41%、2.79%、2.91%、3.09%和3.11%，分別較上周下行4BP、持平、上行2BP、下行1BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.49%、3.68%、4.11%和4.50%，分別較上周下行15BP、14BP、9BP和9BP。本周東海祥瑞A凈值為1.038，較上周上行0.20%；東海祥瑞C凈值為1.024，較上周上行0.20%。東海祥利純債凈值為1.0005，較上周上行0.04%。
2018年12月21日中央經濟工作會議指出：當前經濟運行穩中有變、變中有憂，外部環境復雜嚴峻，經濟面臨下行壓力。我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債券市場行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。展望2019年，貨幣政策依然有寬松的空間，同時中央關于“六穩”的工作部署，更多地是對于內外部外經濟環境變化的對沖式調控，總體有利于社會融資環境的改善和廣譜利率的下行。
周刊數據截止時間：2019年1月11日
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