基金經理一周視點（20180710）
時間:2018-07-11
基于對貿易戰的擔憂和國內去杠桿的影響，上周市場普跌，其中上證綜指上周大跌3.52%，行業方面，漲幅前三為國防軍工(0.54%)、銀行(-2.06%)和計算機(-2.36%)；漲幅后三為紡織服裝(-6.37%)、家用電器(-7.05%)和房地產(-7.29%）。融資融券方面，截至7月5日周四，融資融券余額9088.72億，較上周下降1.14%。流動性方面，央行上周共進行了1筆逆回購，總額為100億元；另外共有11筆逆回購到期，總額為5100億元，公開市場凈回籠5000億元。事件方面，美國于北京時間6日12:01起對第一批清單上818個類別、價值340億美元的中國商品加征25%的進口關稅。作為反擊，中國也于同日對同等規模的美國產品加征25%的進口關稅。
宏觀方面，美國6月Markit制造業PMI、5月工廠訂單環比高于預期值和前值，6月非農就業人口變動高于預期值，美國經濟仍比較樂觀；國內方面，中國6月財新制造業PMI為51.0%，連續13個月處于擴張區間。6月中國制造業產出、新訂單總量增速皆溫和增長。財新中國服務業PMI為53.9%，財新綜合PMI為53%；地產數據看，Wind30大中城市成交數據顯示，截至2018年07月06日，30個大中城市房地產成交面積累計同比下跌18.88%，相比上周的-19.32%繼續上升，30個大中城市房地產成交面積月環比上升7.06%，月同比下降2.08%，周環比下降22.02%。
本周值得關注的數據包括：中國6月CPI同比；中國6月份PPI同比；美國6月PPI環比；美國6月CPI環比；英國5月制造業產出環比。
東海祥龍混合基金截止2018年7月6日基金凈值為0.874元，目前持有的定向增發項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考東海基金網站或上市公司公告。
上周東海祥龍主要以現金管理為主。本周東海祥龍仍然以現金管理為主，同時根據市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
從海外市場看，美國短期貨幣政策持續收緊，新興市場可能延續動蕩，上周四公布的美聯儲會議紀要顯示，盡管貿易戰和新興市場動蕩的風險增加，美聯儲仍承諾保持循序漸進加息的步調。從國內看，6月需求明顯轉弱。6月41城地產銷量同比增速跌幅擴大至-14.2%，其中17個三四線城市回落幅度較大，是主要拖累。6月乘聯會乘用車零售、批發增速分別為-2.3%、-1.3%，也比5月份明顯下降。6月工業生產同樣有所降溫。6月中旬重點鋼企粗鋼產量增速7.0%，上中旬產量增速6.7%，較5月回落。6月六大集團發電耗煤同比增速10.9%，較5月的18.7%大幅下滑。
從流動性看，上周貨幣利率R007大幅下行至2.67%，R001回落至2.23%。DR007下行至2.57%，DR001下行至2.15%。上周央行操作逆回購100億，逆回購到期5100億，逆回購凈回籠5000億。因此短期看貨幣政策中性的政策取向沒有變化，從中期投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，內需將成為國內市場關注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
7月6日00：01，美國對清單中340億美元中國產品加征25%關稅。北京時間7月6日12：01，中國也對相同規模的美國商品加征關稅。美國遏制中國2025戰略意圖明顯，中美貿易爭端走向長期化。7月6日開征的340億清單，涉及HS8位編碼819個，其中50個編碼下進口額為0。從細分行業看，首批對半導體相關行業、重型機械制造及其周邊出口影響較大。這些行業進口額占清單份額靠前，且出口量對美國市場依賴度較強，向美出口占行業總出口在10%~50%之間。第二批清單主要集中在集成電路、信號裝置。
從國內看，貿易戰疊加國內去桿桿可能扭轉當前貨幣政策方向。7月4日，央行貨幣政策委員會委員劉世錦在接受新華社采訪時表示，目前我國已經由去杠桿階段逐步進入穩杠桿階段。我國非金融企業杠桿率飆漲不僅僅是名義債務累積的問題，更與實體經濟收益率水平持續下行有關。從當前情況看，在強監管壓力下，信托、委外等表外融資項目已經持續大幅度萎縮，金融杠桿率水平有所下行，同時央行貨幣政策取向由“合理穩定”轉向“合理充裕”，連續使用結構性貨幣政策也為實體經濟加快轉型提供了必要的貨幣條件。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
上周央行雖然在公開市場凈回籠資金，但降準釋放的資金周內到位，近期資金面持續寬松，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行76BP和56BP至1.88%和2.45%；中長端利率較前周下行172BP至2.45%。受寬松的資金面以及避險情緒等因素的影響，周內債市交投情緒較好，利率債和信用債收益率均出現明顯下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收3.02%、3.27%、3.50%、3.49%和3.53%，分別較前周下行14BP、5BP、3BP、上行2BP和5BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于4.52%、4.76%、4.96%和5.24%，分別較前周下行38BP、15BP、12BP和7BP。上周東海祥瑞A凈值為1.015，較前周上行0.40%；東海祥瑞C凈值為1.004，較前周上行0.40%。
當前宏觀經濟表現出了較強的韌性，經濟運行總體平穩，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面，中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，加之監管政策的進一步落地，預計債市將總體呈現高位震蕩走勢，我們也將緊跟市場行情的變化，為客戶創造穩健安全的收益回報。
周刊數據截止時間：2018年7月11日
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