基金經理一周視點（20180626）
時間:2018-06-26
上證綜指上周大跌4.37%，行業漲幅前三為休閑服務(-1.77%)、醫藥生物(-1.81%)和銀行(-1.96%)；漲幅后三為綜合(-8.50%)、計算機(-8.77%)和通信(-10.78%）。截至6月21日周四，融資融券余額9305.50億，較上周下降3.60%。新增A股開戶數方面，中登公司數據顯示，截至6月1日，當周新增投資者數量24.71萬，相比上周的24.61萬有所下降。
宏觀方面，上周二公布美國5月新屋開工135萬戶，高于預期131.1萬戶和前值128.6萬戶；周三公布的美國5月成屋銷售總數543萬戶，低于預期552萬戶和前值545萬戶；美國一季度經常帳-1241億美元，高于預期-1290億美元，低于前值-1161億美元。國內方面，上周人民銀行公開市場操作凈投放（含國庫現金）3400億元資金，貨幣市場利率普遍下行；5 月份，全國一般公共預算支出17003 億元，同比增長0.5%。6月24日，中國人民銀行發布公告稱自2018年7月5日起，下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5 個百分點，用于支持市場化法治化“債轉股”項目。
本周值得跟蹤的數據和事件包括： 美國5月新屋銷售；美國6月諮商會消費者信心指數；英國一季度GDP同比終值；日本5月失業率；日本5月工業產出環比初值；日本5月求才求職比。
從近期國內宏觀數據看，需求和生產都有所回落。需求看，6月中上旬主要39城市地產銷售同比下降-22%，降幅比5月的-17.6%明顯擴大。6月前兩周全國乘用車零售、批發增速分別為-11.1%、2.4%，較5月明顯回落。生產也表現不佳，6月中上旬6大電廠發電耗煤增速從18.7%降至7.5%，顯示6月工業生產明顯減速。從中期看，目前的房價和地產銷售都處于歷史高位，疊加房貸利率的持續上升，其實意味著居民信貸的高增不可持續，與之相應房地產企業的現金流存在下行隱憂，這也意味著當前靠房地產景氣支撐的經濟增長并不穩定。
從流動性方面看，此前，國務院常務會議提到為緩解中小企業融資難題，將再次動用定向降準等工具。實際上今年以來已經屢次降準，前5個月累計釋放金融機構儲備資產2.6萬億。但是降準并沒有帶來額外的表內貸款投放，原因在于表內貸款有資本充足率的約束，而且此前在影子銀行的非標資產大多不符合表內信貸監管要求，因而降準并不能解決非標融資到期的難題。因此從中期投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，內需將成為國內市場關注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
近期個人所得稅和不動產登記引發市場關注。近期全國人大常委會第三次會議分組審議了個人所得稅法修正案草案。此次稅法修改中最重要的調整即是從原有的分類征稅方式向“綜合與分類相結合的個人所得稅制”過渡。其中個稅起征點的提高、稅率結構的優化以及低稅率檔級距擴大，有助于進一步降低居民稅負，進而提振消費、擴大內需。在不動產方面，全國統一的不動產登記信息管理基礎平臺已實現全國聯網，我國不動產登記體系進入到全面運行階段。預計未來不動產登記將有助于摸清房地產的“家底”，從而支撐房地產稅收改革。更有觀點認為，這可看作房地產調控從交易環節轉變到存量環節的標志性事件。
特朗普上周稱美國單季GDP 增速將進一步上升，預計非常接近實現4%的經濟增長，甚至會超過4%。此前，特朗普曾提前暗示非農數據表現積極，之后實際發布的5月非農數據果真遠超市場預期。根據紐約聯儲的模型，預計美國第二季度GDP將增長近3%。美國經濟的強勁增長將進一步壓縮新興市場的流動性，因此從市場看，二季度以來內外部的政策信號多樣化對A股的風險偏好形成制約，在中國去杠桿調結構、中美貿易摩擦政策路徑、以及獨角獸回歸細則進一步明朗之前，A股仍然處于震蕩期。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
東海祥龍混合（LOF）基金截止2018年6月22日基金凈值0.893元，目前持有的定向增發項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考東海基金網站或上市公司公告。
上周東海祥龍主要以現金管理為主。本周東海祥龍仍然以現金管理為主，同時根據市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
上周央行繼續凈投放資金，短端資金面寬松，跨月資金價格有所上行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行2BP和4BP至2.55%和2.73%；中長端14天利率較前周上行69BP至4.18%。受國際貿易爭端升溫、國內權益資產價格大幅波動以及國務院常務會議宣布將實施定向降準政策的影響，債市總體呈震蕩走勢，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收3.28%、3.38%、3.41%、3.57%和3.56%，分別較前周上行6BP、下行1BP、4BP、4BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于5.00%、5.03%、5.19%和5.38%，分別較前周上行3BP、下行6BP、上行1BP和4BP。上周東海祥瑞A凈值為1.009，較前周上行0.10%；東海祥瑞C凈值為0.998，較前周上行0.10%。
當前宏觀經濟表現出了較強的韌性，經濟運行總體平穩，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面，中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，加之監管政策的進一步落地，預計債市將總體呈現高位震蕩走勢，我們也將緊跟市場行情的變化，為客戶創造穩健安全的收益回報。
周刊數據截止時間：2018年6月26日
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