來源:經濟日報-中國經濟網 時間:2018-05-16
中國人民銀行11日發布《2018年第一季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)，成為市場觀察下一步貨幣政策走向的重要風向標。
報告指出，2018年第一季度，銀行體系流動性合理穩定，貨幣信貸和社會融資規模適度增長，貸款結構繼續改善，市場利率基本平穩，人民幣匯率彈性增強。金融市場整體運行平穩。貨幣市場利率有所回落，市場交易活躍；債券市場收益率和發行利率總體下行，發行規模同比多增；受政府支持創新驅動等因素影響，創業板指數漲幅較高；股票市場成交量增加，籌資額同比減少；保險業保費收入同比下降，資產增速放緩。
對比上一季度的貨幣政策執行報告，一季度《報告》主要有四大看點，一是我國宏觀杠桿率有望進一步趨穩，二是5000億以下金融機構同業存單納入MPA考核，三是降準后銀行體系流動性的總量基本沒有變化，四是將全面清理整頓金融秩序。
看點一：我國宏觀杠桿率有望進一步趨穩
《報告》指出，隨著供給側結構性改革持續深化、經濟穩中向好及穩健中性貨幣政策有效實施，2017年我國宏觀杠桿率上升速度明顯放緩，全年上升2.7個百分點至 250.3%。
“從部門對杠桿率的貢獻來看，企業和政府部門杠桿率下降，但居民部門杠桿率有所上升，需要予以關注?！苯煌ㄣy行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認為。
從結構上來看，2017年企業部門杠桿率為159%，比上年下降0.7個百分點，是2011年以來首次下降，2012年至2016年年均則增長8.3個百分點。政府部門杠桿率為36.2%，比上年下降0.5個百分點，2012年至2016年年均則增長1.1個百分點。住戶部門杠桿率為 55.1%，比上年高4個百分點，增幅比2012年至2016年年均增幅略低0.1個百分點。
《報告》中另一備受關注的表述是對未來宏觀杠桿率變化的判斷?！秷蟾妗氛J為，未來我國宏觀杠桿率有望進一步趨穩，并逐步實現結構性去杠桿。鄂永健認為，這一方面表明了未來仍要遏制杠桿率進一步上升，另一方面也說明需要穩步推進、結構化去杠桿的思路。
對比今年一季度與去年四季度貨幣政策執行報告，天風證券固定收益首席分析師孫彬彬認為，可以發現多處值得關注的不同之處。比如，今年《報告》中更明確地提到階段目標為“穩杠桿”，在回顧M2增速趨穩時強調“有利于宏觀上穩杠桿”，談到3月份提升政策利率時指出“對穩定宏觀杠桿率可起到一定作用”。孫彬彬進一步分析，與“穩杠桿”相一致的是，報告中強調了“調結構”而非全面的宏觀去杠桿。在今年貨幣政策展望部分，《報告》提出，“保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，把握好穩增長、調結構、防風險之間的平衡”，這在去年四季度中，相關的表述則為“把握好穩增長、去杠桿、防風險”之間的平衡。
孫彬彬認為，結合來看，貨幣政策將更多為穩杠桿、調結構服務，可以推測，今年流動性、資金面將較2017年更為平穩。
看點二：5000億以下金融機構同業存單納入MPA考核
央行在報告中首次明確，要進一步加強宏觀審慎管理，完善宏觀審慎評估，擬于2019年第一季度評估時將資產規模5000億元以下金融機構發行的同業存單納入MPA考核。
所謂同業存單，指由存款類金融機構（政策性銀行、商業銀行、農村合作金融機構以及央行認可的其他金融機構）在全國銀行間市場上發行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場工具。
2017年8月，央行也是在貨幣政策執行報告中提出，為了更全面地反映金融機構對同業融資的依賴程度，引導金融機構做好流動性管理，擬于2018年一季度評估時起，將資產規模5000億元以上的銀行發行的一年以內同業存單納入MPA同業負債占比指標進行考核。對其他銀行繼續進行監測，適時再提出適當要求。
在央行實施的MPA考核中，同業負債評估占25分：如果同業負債占總負債比例超過1/3，則被評為零分，不超過25%則得到25分。
看點三：降準后銀行體系流動性的總量基本沒有變化
在央行4月25日下調部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利(MLF)后，下一階段貨幣政策走向成為市場關注的焦點。
《報告》中稱，此次降準釋放的資金大部分用于償還MLF，屬于兩種流動性調節工具的替代，余下的部分資金與4月中下旬企業繳稅 形成對沖，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，穩健中性貨幣政策取向保持不變。
在談及下一階段主要政策思路時，央行再度強調，保持貨幣政策的穩健中性，管住貨幣供給總閘門，這一表述與2017年第四季度貨幣政策執行報告中表示保持一致。
“綜合運用價、量工具和宏觀審慎政策加強預調微調，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，把握好穩增長、調結構、防風險之間的平衡?！毖胄蟹Q。
看點四：全面清理整頓金融秩序
相比于去年四季度的報告，今年一季度報告在這方面的表述上有很大調整。
例如，四季度報告提及的“加強對企業債務風險、銀行資產質量和流動性變化情況、 房地產市場、互聯網金融、跨境資金流動、跨行業跨市場風險等領域的風險監測和防范。進一步完善宏觀審慎政策框架，加強影子銀行、 房地產金融等的宏觀審慎管理”，此次未再提。；另一方面，對于繼續推動出臺金控公司監管規則也未在本次報告中提及。
《報告》相比于去年季度報告新增了“全面清理整頓金融秩序”?！秷蟾妗分赋?，下一階段的工作思路之一是，要抓緊補齊監管制度短板，有效控制宏觀杠桿率和重點領域風險，積極化解影子銀行風險，穩妥處置各類金融機構風險，全面清理整頓金融秩序，守住不發生系統性風險的底線，堅決打贏防范化解重大金融風險攻堅戰。
2018年一季度央行貨幣政策執行報告則與之前的基調不同，一方面刪去了“統籌政策力度和節奏，防止疊加共振”，另一方面新增了“全面清理整頓金融秩序”?！秷蟾妗分赋?，下一階段的工作思路之一是，要抓緊補齊監管制度短板，有效控制宏觀杠桿率和重點領域風險，積極化解影子銀行風險，穩妥處置各類金融機構風險，全面清理整頓金融秩序，守住不發生系統性風險的底線，堅決打贏防范化解重大金融風險攻堅戰。
為進一步規范銀保市場秩序，保監會、銀監會于3月聯合發布了《商業銀行代理保險業務監管指引》，從提高合作關系的穩定性、防范和打擊銷售誤導、防止商業賄賂風險、明確保險公司和銀行的責任劃分、保護消費者合法權益以及促進銀保發展方式轉變等多方面對銀保業務進行了全面系統規范。為進一步完善償付能力監管制度，保監會發布相關規則明確要求對保險公司動態償付能力測試進行第三方審核。此外，保監會還發布通知明確規定保險公司服務承諾報告制度，要求保險公司確保所有服務承諾落到實處，以提高保險業服務質量，切實保護被保險人利益。
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