基金經理一周視點（20181113）
時間:2018-11-13
上證綜指本周下跌2.90%，行業漲幅前三為綜合(4.56%)、通信(1.35%)和紡織服裝(1.26%)；漲幅后三為食品飲料(-3.94%)、非銀金融(-4.14%)和銀行(-4.53%）。截至11月8日周四，融資融券余額7698.79億，較上周下降0.09%。截至11月9日，央行共有一筆MLF投放，金額為4035億元；公開市場操作凈投放（含國庫現金）4035億元。
宏觀方面，國外：美國：周一公布美國10月Markit綜合PMI終值54.9，高于前值54.8；公布美國10月ISM非制造業指數60.3，高于預期值59.1，低于前值61.6；周五公布美國10月PPI環比0.6%，高于預期值和前值0.2%；公布美國11月密歇根大學消費者信心指數初值98.3，高于預期值98，低于前值98.6。歐元區：周二公布歐元區10月綜合PMI終值53.1，高于預期值52.7，低于前值54.1；周三公布歐元區9月零售銷售同比0.8%，低于預期值0.9%，低于前值1.8%。英國：周一公布英國10月綜合PMI52.1，低于預期值53.4，低于前值54.1；周五公布英國三季度GDP同比初值1.5%，與預期值持平，高于前值1.2%；公布三季度GDP季環比初值0.6%，與預期值持平，高于前值0.4%；公布英國9月工業產出環比0%，高于預期值-0.1%，與前值持平。日本：周一公布日本10月綜合PMI52.5，高于前值50.7。國內：CPI&PPI：2018年10月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.5%，環比上漲0.2%；全國工業生產者出廠價格同比上漲3.3%，環比上漲0.4%。10月財新PMI：2018年10月，財新中國制造業PMI指數為50.1%，高于9月0.1個百分點，10月制造業景氣度仍處低位。財新中國服務業PMI為52.8%，較9月回落2.3個百分點，為13個月來新低。外匯儲備：中國10月外匯儲備為30531億美元，較上月減少339億美元。
本周值得關注的數據包括：中國公布10月規模以上企業工業增加值（年率）；日本公布三季度實際GDP平減指數同比初值；日本公布9月工業產出環比終值；英國公布10月CPI同比、環比；歐元區公布三季度GDP同比、季環比初值；美國公布10月CPI環比；美國公布10月工業產出環比。
美國中期選舉結果落下帷幕，民主黨和共和黨分掌眾議院和參議院。民主黨和共和黨相互制衡，是投資者比較樂意見到的局面。共和黨繼續掌控參議院，意味著民主黨無法推翻特朗普政府之前稅改以及放松金融監管的政策。因此，民主黨掌控眾議院，金融市場可能不會面臨大幅調整定價的壓力。
從中美貿易摩擦的角度來看，特朗普在外交和貿易政策方面擁有較大的自由量裁權。民主黨掌控眾議院之后，特朗普依然能夠依照自己的理念繼續推行單邊主義政策，比如對伊朗實施嚴厲制裁、提高美國關稅稅率等。按照現在的發展態勢，民主黨可能會和特朗普站在一邊，繼續就貿易問題向中國施壓。理論上，中國對大豆等農產品加征關稅將有效打擊共和黨的票倉。但就選舉的結果來看，很多支持提高關稅的候選人最后當選了，不少反對提高關稅的候選人卻沒有選上。目前特朗普政府現在還沒有充足的動機，馬上改變針對中國的貿易政策。
年初以來，中國資本市場持續調整，主要是中國防風險、去杠桿、補短板等政策舉措下，信用風險暴露，基建與中小民營企業融資壓力上升，以及貿易爭端引發外貿出口不確定性，市場情緒低迷，而二季度以來中國經濟數據持續放緩，放大市場悲觀情緒，本質上是市場對經濟、企業盈利前景的憂慮。盡管隨著中國與全球市場聯系更緊密，海外市場波動或對國內情緒構成影響，但市場走勢仍要看自身經濟與企業基本面表現。
美國中期選舉靴子落地，亞太股市呈現普漲行情，中國市場情緒整體平穩，主要是美國中期選舉不確定性消除，國內外貿數據表強勁。國內市場將與基本面表現相適應，貿易爭端烏云未散，投資者耐心等待一系列“托底”政策效果顯現，10 月下旬以來國內一系列經濟、金融指標略有改善跡象，市場悲觀情緒有所減弱，短期股市或呈現筑底、企穩走勢，隨著國內外環境的變化，市場投資風格也在發生變化。結合當前中性的貨幣政策，我們判斷內需仍然是市場關注的重點，從策略上來看，我們中長期看好消費和創新板塊，同時投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
近期民營企業經營困難引發高層憂慮，習近平總書記在民營企業座談會上的重要講話確定了支持民營企業的政策方向，而后政策密集落地。銀保監會主席郭樹清表示對民營企業的貸款要實現“一二五”目標。此后，上證報援引監管人士稱，“一二五”并非硬性考核指標，信貸標準并沒有放松。這說明雖然政策面引導資金流向民企的支持力度很大，但并不會對各家銀行采取“一刀切”的規定。當前民營企業融資困難是系統性問題，增加對民營企業融資還需解決造成這種困難的根源。首先，國有企業坐擁隱形擔保，具有較高的信用，導致銀行放貸偏好國有企業；其次，我國銀行體系以大銀行為主，客戶結構未能有效下沉限制了對廣大中小民營企業的放貸能力；再次，缺乏高質量抵押物也限制了民營企業融資能力。如果不解決根本問題，而是舍本逐末，可能會導致不良金融創新的出現，甚至引發新的金融亂象。
習總書記在民營企業座談會上的講話明確解答了圍繞民企地位的疑問，提振了民營企業家的信心，未來針對于解決民營企業經營困難的相關措施將會持續推進，信心的恢復和信用支持的加強將有利于寬信用環境的逐步實現。壓制A股的負面因素開始逐步消除，且當前市場整體處于估值底部，下行空間不大，有望迎來一波估值修復。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
東海祥龍混合基金截止2018年11月09日基金凈值為0.8338元，目前持有的定向增發項目包括銀星能源、城發環境、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，城發環境于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考東海基金網站或上市公司公告。
二級市場方面，東海祥龍將根據市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
本周央行繼續暫停公開市場操作，并于周一全額對沖當日到期的4035億元MLF，周內資金面繼續寬松，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行43BP和5BP至2.03%、2.55%；中長端利率14天和1M分別較上周下行14BP和5BP至2.36%和2.50%。受寬松資金面和不及預期的PMI數據的影響，債券市場交投情緒向好，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.66%、3.09%、3.27%、3.47%和3.48%，分別較上周下行13BP、10BP、5BP、7BP和7BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.87%、4.24%、4.56%和4.97%，分別較上周持平、上行2BP、下行 6BP和4BP。本周東海祥瑞A凈值為1.026，較上周上行0.10%；東海祥瑞C凈值為1.013，較上周上行0.10%。
當前經濟運行穩中有變，經濟下行壓力有所加大。我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面，中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，隨著今年以來監管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調整方向的確立，債券市場出現了較為確定性的投資機會。預計四季度，財政政策將會發揮更多的作用，這將有利于整體經濟的平穩去杠桿和轉型，也將對債券市場的穩定發展形成有利支撐。
周刊數據截止時間：2018年11月9日
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