基金經理一周視點（20181023）
時間:2018-10-23
上證綜指本周下跌2.17%，行業漲幅前三為非銀金融(1.52%)、銀行(1.25%)和計算機(0.53%)；漲幅后三為有色金屬(-6.30%)、采掘(-6.91%)和休閑服務(-7.65%）。截至10月19日，央行共有1筆逆回購，總額為300億元；一筆國庫現金定存到期，金額為1500億元；公開市場操作凈回籠（含國庫現金）1200億元。
宏觀方面，國外：美國：周一公布美國9月零售銷售環比0.1%，與前值持平，低于預期值0.6%；周二公布美國9月政府預算1191億美元，高于預期值830億美元，高于前值79億美元；美國9月工業產出環比0.3%，高于預期值0.2%，低于前值0.4%。歐元區：周二公布歐元區10月ZEW經濟景氣指數-19.4，低于前值-7.2；英國8月三個月ILO失業率4%，與預期一致，與前值持平；周三公布英國9月零售物價指數同比3.3%，低于預期值3.5%，低于前值3.5%；歐元區9月調和CPI同比終值2.1%，與預期一致，高于前值2%。日本：周一公布日本8月工業產出同比終值0.2%，低于前值0.6%；周四公布日本9月未季調商品貿易帳1395.61億日元，高于預期值-451億日元，高于前值-4446億日元；周五公布日本9月CPI同比1.2%，低于預期值1.3%，低于前值1.3%。國內：CPI&PPI：2018年9月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.5%（8月為2.3%），環比上升0.7%；全國工業生產者出廠價格同比上升3.6%（8月為4.1%），環比上升0.6%。三季度GDP：2018年三季度GDP同比增速為6.5%，低于二季度的6.7%。
下周看點：：美國9月新屋銷售(萬戶)；美國10月密歇根大學消費者信心指數終值；歐元區10月消費者信心指數初值；歐元區10月綜合PMI初值；日本10月制造業PMI初值。
10月20日，《個人所得稅專項附加扣除暫行辦法（征求意見稿）》發布并開始為期兩周的向全社會公開征求意見。征求意見稿明確了子女教育、繼續教育、大病醫療、住房貸款利息、住房租金和贍養老人六項專項附加扣除，覆蓋教育、醫療、養老等居民主要支出負擔。
在個稅起征點上調至5000元/月后，個稅納稅人大幅減少至6400萬人，意味著專項附加扣除的落地將有6400萬城鎮職工顯著受益。不考慮大病醫療的情況下，估算結果顯示專項附加扣除減稅規模約為452.5-617.6億元；考慮到大病醫療扣除人數并不多，專項附加扣除減稅規模不超過1000億。測算結果顯示月均收入介于1萬至5萬左右的中等收入階層減稅效應最明顯，專項附加扣除對中等收入階層稅后收入的提振在2%以上。
三季度GDP超預期下滑至6.5%，經濟下行斜率邊際擴大得以確認，防風險與積極財政政策面臨巧妙平衡，意味著后續積極財政政策的主要體現將是減稅降費、擴赤字、擴地方政府專項債，減稅降費仍是重心。個稅改革減輕了居民的稅收負擔，但稅收征管情況有所趨嚴。惠民生，促消費。新增專項附加扣除主要聚焦于民生項目，能夠改善居民生活質量，且由其帶來的收入提升能夠一定程度上釋放居民消費活力，擴大內需對沖經濟下行壓力。短期看貨幣政策中性的政策取向沒有變化，從中期投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，內需將成為國內市場關注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
10 月 19 日上午，國務院副總理劉鶴就當前經濟金融熱點問題接受人民日報、新華社和中央電視臺的聯合采訪；中國銀保監會主席郭樹清接受中國證券報記者采訪；中國證監會主席劉士余就市場關注的重點問題接受新華社記者采訪；央行行長易綱就近期股市情況接受金融時報采訪。國務院和一行兩會領導集中講話，釋放政策邊際積極信號。
劉鶴副總理強調，政府促進股市健康發展新舉措至少包括五個方面：一是在穩定市場方面，允許銀行理財子公司對資本市場進行投資，要求金融機構科學合理做好股權質押融資業務風險管理，鼓勵地方政府管理的基金、私募股權基金幫助有發展前景的公司紓解股權質押困難。二是在市場基本制度改革方面，制定《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》，完善上市公司股份回購制度，深化并購重組市場化改革，推進新三板制度改革，加大對科技創新企業上市的支持力度等。三是在鼓勵市場長期資金來源方面，加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司力度，壯大機構投資者力量，鞏固市場長期投資的基礎。四是在促進國企改革和民企發展方面，加快推出一系列新舉措，包括推動國有企業在資本市場進行混合所有制改革，支持行業龍頭民營企業進行產業兼并重組，推出民營企業債券融資支持計劃以及股權融資支持計劃等。五是在擴大開放方面，繼續全方位擴大開放，按照習近平總書記博鰲講話精神，加快銀行、證券、保險等領域的開放。劉鶴強調，今年是改革開放四十周年，改革開放大政方針已定，關鍵在狠抓落實。現在是一個行動勝過一打綱領的關鍵時刻，各方面落實的力度要大一點，責任心要強一點，敢于擔當，快速行動，切實推出一些具體政策，推動股市健康發展。
中國銀保監會主席郭樹清，表示近期主要的政策措施包括：一、按照“資管新規”和“理財新規”相關要求，銀保監會制定了《商業銀行理財子公司管理辦法》，現正式向社會公開征求意見。二、要求銀行業金融機構科學合理地做好股權質押融資業務風險管理，在質押品觸及止損線時，質權人應當綜合評估出質人實際風險和未來發展前景等因素，采取恰當方式穩妥處理。三、充分發揮保險資金長期穩健投資優勢，加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司力度。允許保險資金設立專項產品參與化解上市公司股票質押流動性風險，不納入權益投資比例監管。
中國證監會黨委書記、主席劉士余表示近期推進的主要措施包括以下方面：一是即將出臺《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》。允許過渡期內相關產品滾動續作，以承接未到期資產。過渡期結束后，確實難以完成整改的產品，可在獲得證監會認可后，采取適當措施妥善處理，確保業務活動有效接續，投資者合法權益得到有效保護。二是盡快完善上市公司股份回購制度。相關修法草案已經按照立法程序由國務院提請全國人大常委會審議。證監會將會同有關部門積極配合做好相關工作，高效率支持符合條件的上市公司依法合規回購股份。三是繼續深化并購重組市場化改革。已經推出并購重組“小額快速”審核機制，即將按行業實行“分道制”審核，對高新技術行業優先適用。豐富并購重組支付工具，提高審核效率，鼓勵和支持上市公司依托并購重組做優做大做強。四是鼓勵地方政府管理的各類基金、合格私募股權投資基金、券商資管產品分別或聯合組織新的基金，幫助有發展前景但暫時陷入經營困難的上市公司紓解股票質押困境，促進其健康發展。五是鼓勵私募股權基金通過參與非公開發行、協議轉讓、大宗交易等方式，購買已上市公司股票，參與上市公司并購重組。六是繼續全方位擴大開放，支持外資資管機構在境內設立法人機構，從事包括股票等權益型資產在內的資管業務。
易綱行長在接受金融時報采訪，就股市出現下跌問題強調：第一，近期股市波動主要受投資者預期和情緒影響。實際上，當前我國經濟基本面良好，金融風險防控取得進展，宏觀杠桿率已經企穩，經濟內生增長潛力巨大，經濟繼續保持穩定增長的動力增強。總體看，當前股市估值已處于歷史較低水平，與我國穩中向好的經濟基本面形成反差。第二，近期一些地方政府相繼出臺了支持當地企業流動性的政策，對此我們積極鼓勵，人民銀行也正研究繼續出臺有針對性的措施，緩解企業融資困難問題。一是推動實施民營企業債券融資支持計劃，通過信用風險緩釋為部分發債遇到困難的民營企業提供信用增進服務，帶動民營企業整體融資恢復。二是推進民營企業股權融資支持計劃，支持符合條件的私募基金管理人發起設立民營企業發展支持基金，為出現資金困難的民營企業提供股權融資支持。三是央行綜合運用再貸款、再貼現、中期借貸便利等貨幣政策工具，發揮好宏觀審慎政策的結構調整功能，支持商業銀行擴大對民營企業的信貸投放。第三，人民銀行將繼續執行穩健中性的貨幣政策，前瞻性地做好相關政策儲備，保持流動性合理穩定，促進市場的健康平穩發展，營造良好的經濟金融環境。
受到中美貿易摩擦等外部負面消息的沖擊以及對未來經濟狀況的擔憂，近期我國股市下跌明顯，市場情緒較為低迷。從市場角度來看，我國股市目前泡沫大為縮小，行業景氣度向好，公司質量不斷改善，估值處于歷史的地位，A股正在逐步成為最有投資價值的市場，我們堅定的看好中國經濟和股市在未來的表現，但是仍需等待市場負面情緒的消除。目前在基金操作上，我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
東海祥龍混合基金截止2018年10月19日基金凈值為0.8307元，目前持有的定向增發項目包括銀星能源、城發環境、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，城發環境于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考上市公司公告。
二級市場方面，東海祥龍將根據市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
本周央行在公開市場繼續凈回籠資金，資金面整體比較穩定，其中短端隔夜和7天利率分別較上周持平和上行1BP至2.43%和2.61%；中長端14天利率較上周上行12BP至2.66%。本周公布的宏觀數據整體較弱，同時伴隨股市下行，市場避險情緒提升，長端利率債收益率下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收2.90%、3.19%、3.36%、3.56%和3.57%，分別較上周上行1BP、下行2BP、4BP、3BP和2BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.86%、4.28%、4.67%和5.10%，分別較上周持平、下行2BP、8BP和2BP。本周東海祥瑞A凈值為1.023，較上周持平；東海祥瑞C凈值為1.011，較上周持平。
當前宏觀經濟表現出了較強的韌性，經濟運行總體平穩，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面，中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，隨著今年以來監管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調整方向的確立，債券市場出現了較為確定性的投資機會。預計四季度，財政政策將會發揮更多的作用，這將有利于整體經濟的平穩去杠桿和轉型，也將對債券市場的穩定發展形成有利支撐。
周刊數據截止時間：2018年10月19日
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