時間:2018-10-09
【回顧】
截止2018年9月28日上證指數上漲3.53%，深證指數下跌0.76%，中小板指數下跌1.61%，創業板指數下跌1.66%。從行業板塊來看，漲幅居前的分別為食品飲料、采掘和銀行，漲幅分別為8.38%、7.56%和5.62%。
【分析】
2018年9月份市場有如此，我們認為有以下原因：
1）外部風險壓制。9月份美國對華2000億商品加征關稅事件對投資者風險偏好產生壓制，此外長期來看中美貿易戰出現反復，投資者對貿易戰前景有所擔憂，中美貿易戰對市場預期影響較大。此外美聯儲加息及美債收益率高位運行壓制市場整體估值。
2）國內宏觀經濟下行擔憂依存。中美貿易戰不斷反復對國內進出口影響將逐步得到數據驗證，國內去杠桿進程的不斷推進導致總需求下滑，未來經濟下滑壓力降逐步顯現，伴隨著風險事件的不斷出現投資者下調宏觀經濟增長預期。
【展望】
我們認為市場摸底隔絕未變，經過近期調整估值回到合理水平，市場整體估值已經接近歷史較低位置：
1）宏觀經濟韌性依然較強，估值優勢更加明顯。
本輪市場調整更多是風險偏好的快速抬升所致，目前來看宏觀經濟運行平穩，總體需求不存在失速風險，此外經過本輪調整市場已經對經濟增速緩降進行了貼現，而龍頭業績和估值提升的大邏輯并沒有打破，市場長牛格局未發生改變，從目前的龍頭估值來看，與業績增速較為匹配，市場進一步調整空間有限。
2）國內經濟政策逐步以穩為主。
近期召開的中央經濟工作會議定調穩增長的政策取向，積極的財政政策將陸續落地，基建投資發力將對沖經濟下行壓力。
3）風險偏好將緩慢回暖
隨著去杠桿的節奏和力度緩和，中美貿易戰逐步進入鈍化階段，市場風險逐步市場，風險偏好將逐步回暖。
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