時間:2017-12-11
債券投資案例分析
為深入貫徹落實黨的十九大提出的“增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力”“促進多層次資本市場健康發(fā)展”“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”要求，幫助投資者了解債券投資的相關(guān)法規(guī)和知識，避免迷信于“剛性兌付”、過度運用杠桿投資等現(xiàn)象，提高投資者風(fēng)險識別能力和自我保護能力，中國證監(jiān)會近期以“防控債券風(fēng)險，做理性投資人”為主題，組織開展債券投資者權(quán)益保護教育專項活動，強化理性投資氛圍，推動債券行業(yè)健康發(fā)展。我司將于本月分期開展專題教育活動，轉(zhuǎn)載整理債券投資安全宣傳材料，使投資者了解債券投資風(fēng)險，提高風(fēng)險防范意識。
H公司系Y國有控股的上市公司，主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售單晶硅和多晶硅太陽能電池組件。公司于2011年5月X日公開發(fā)行“11H債”，發(fā)行金額10億元，債券期限為7年（附第5年末投資者回售選擇權(quán)），由控股股東M公司提供擔(dān)保，由D證券股份有限公司承銷并擔(dān)任受托管理人。發(fā)行時Z評估公司給予的主體和債項評級分別為AA和AA+。2011年5月X日，“11H債”上市交易。
2012年，由于全球光伏行業(yè)陷入低谷，國內(nèi)光伏企業(yè)內(nèi)憂外患；公司轉(zhuǎn)型過于激進，未充分考慮流動性風(fēng)險；與此同時，國內(nèi)銀行抽貸導(dǎo)致資金鏈斷裂。公司雖然采取了風(fēng)險事件應(yīng)對措施，但是由于流動性風(fēng)險化解方案執(zhí)行情況不佳，導(dǎo)致公司生產(chǎn)經(jīng)營日漸困難，主營業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。10月X日，Z評估公司將"11H債"的主體和債項評級均下調(diào)至A+。
由于H公司2014年度、2015年度連續(xù)兩年虧損，“11H債”于2016年4月X日起暫停上市，債券簡稱更名為“H債暫停”。4月X日“H債暫停”實施回售，回售申報率高達93.37%。由于H公司持續(xù)虧損，難以償付回售資金，本次回售資金最終由H公司實際控制人暨債券擔(dān)保人M公司協(xié)調(diào)代為支付。5月X日Z評估公司將“11H債”的主體和債項評級均下調(diào)至BB。
2016年6月X日，D證券召開持有人大會，債券持有人表決同意要求提前償付“H債暫停”、同意Y公司向全體債券持有人為“H債暫停”提供擔(dān)保并履行擔(dān)保責(zé)任代為償付H公司應(yīng)當(dāng)提前支付的債券本金和利息。2016年7月X日，“H債暫停”完成提前兌付。
債券投資需要投資者具備相當(dāng)?shù)膶I(yè)能力，才能合理評估投資的風(fēng)險。部分投資者的固有思維中往往認為債券屬于低風(fēng)險的投資品種，容易輕視其投資風(fēng)險。但近年來，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有序推進，債券市場打破剛兌的進程也將越來越深入，曾經(jīng)守護債券不敗金身的“隱性擔(dān)保”“政府背書”等因素正逐漸退隱，債券的風(fēng)險事件也逐漸從私募向公募蔓延，從中小民營企業(yè)向大中型國企蔓延。以上述"11H債"為例，發(fā)行人不僅是一家地方性國企，同時還是一家上市公司，僅從表面判斷可能很難充分認識其償債風(fēng)險。在這樣的背景下，對投資標(biāo)的的深入分析和研判選擇能力就顯得越發(fā)重要了。
債券市場有其自身的規(guī)則和原理，參與交易既需要熟悉相關(guān)法規(guī)和規(guī)則，如《證券法》、《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》、交易所公司債券上市規(guī)則等，也需對債券市場的價格形成機制、產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)、影響債券收益率的因素等有所了解。其次，對于投資的債券本身，也需要了解相關(guān)重要協(xié)議，包括募集說明書、債券持有人會議規(guī)則、受托管理協(xié)議等等，尤其需要關(guān)注募集說明書中針對投資者的契約保護條款，如是否具備交叉違約條款、加速清償條款等，以及“重大事項提示”、“風(fēng)險因素”等章節(jié)中描述的發(fā)行人相關(guān)風(fēng)險。再次，持有債券需要持續(xù)通過信息披露文件了解發(fā)行人的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，對其償債能力進行動態(tài)的分析判斷，這就要求投資者具備一定的會計基礎(chǔ)和財務(wù)分析能力，并對發(fā)行人本身的業(yè)務(wù)有所了解。
東海基金提醒您：投資公司債券，個人投資者名下金融資產(chǎn)不得低于300萬元人民幣。債券投資者應(yīng)選擇適合自己的債券品種，仔細閱讀募集說明書、審計報告、資產(chǎn)評估報告、評級報告等信息，關(guān)注公司債券募集資金用途，掌握風(fēng)險識別能力，破除“剛性兌付”迷信，知悉并自行承擔(dān)公司債券投資風(fēng)險，做理性合格投資者。
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