證監(jiān)會稱，注冊制實施后，要堅決落實以信息披露為中心的監(jiān)管理念，將注冊審核重點轉(zhuǎn)移到督促企業(yè)向投資者披露充分且必要的投資決策信息上來，不再對企業(yè)業(yè)績與投資價值、未來發(fā)展前景等做實質(zhì)判斷和“背書”。
關(guān)于A股發(fā)行注冊制加速的傳聞終于得到了印證。
12月9日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，通過提請全國人大常委會授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用《證券法》有關(guān)規(guī)定的決定草案(下稱草案).
該草案明確，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對擬在上交所、深交所上市交易的股票公開發(fā)行實行注冊制制度。這意味著，推進注冊制改革的決定將通過特別法規(guī)調(diào)整的方式來實現(xiàn)。
提請決議宣布當(dāng)晚，證監(jiān)會也同時公告稱，將積極穩(wěn)妥推進股票發(fā)行注冊制改革，并表示現(xiàn)行的新股發(fā)行工作并不會就此停止或受到影響。
在業(yè)內(nèi)人士看來，經(jīng)過“特別修法”后的注冊制改革進程，將較此前大幅提前。
不過在完成特別修法后，還涉及證監(jiān)會、交易所等多個層面的意見征求、新股發(fā)行管理規(guī)定等文件等公開征求意見與重修，按此估算，其真正的落地時間，或到明年下半年才會有結(jié)果。
改革急迫性促特別修法
提請?zhí)貏e修法后，注冊制改革在法律環(huán)節(jié)的障礙正在被加速突破。
12月9日，國務(wù)院常務(wù)會議正式?jīng)Q議向全國人大就注冊制改革等提請調(diào)整適用《證券法》等有關(guān)規(guī)定。值得注意的是，這也是國內(nèi)在資本市場制度改革領(lǐng)域，通過提請?zhí)貏e修法來加速推動的首例事件。
而之所以提請?zhí)貏e修法，或在于當(dāng)下A股注冊制推行具有急迫性、必要性的背景下，等待《證券法》修法仍需要較為漫長而繁復(fù)的流程。
“本來證券法二讀是8月份，后面還有三讀，但股市巨震之后打亂了之前的部署，也就是整個節(jié)奏要往后拖半年，這個時間和現(xiàn)實改革需求相比，是比較久的。”一位接近交易所人士評論稱，“目前通過這種方法進行注冊制改革提速，是一種比較有效的途徑。”
而在部分學(xué)者看來，證券法的修訂工程量較為龐大，而國務(wù)院此次提請?zhí)貏e修法，將成為注冊制推出和證券法修訂間的一個好的過渡。
“《證券法》是一個系統(tǒng)工程，相對于注冊制它的工程量要龐大得多，所以證券法的修訂需要足夠的時間，但注冊制推行又很緊迫，不能夠一直被動等待”，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新進一步表示，“所以目前推行注冊制與舊的證券法相悖的地方，完全可以通過國務(wù)院的行政授權(quán)或人大常委會的法律授權(quán)，將注冊制推出與證券法的修訂分開處理，這也是最好的過渡方式。”
國務(wù)院宣布修法提請的同時，負(fù)責(zé)制定和完善有關(guān)注冊制配套內(nèi)容的證監(jiān)會的有關(guān)任務(wù)似乎更加急迫。當(dāng)晚，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布公告稱將積極穩(wěn)妥推進股票發(fā)行注冊制改革。
“證監(jiān)會將根據(jù)國務(wù)院確定的制度安排，制定《股票公開發(fā)行注冊管理辦法》等相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件，”證監(jiān)會宣布，“對注冊條件、注冊機關(guān)、注冊程序、審核要求、信息披露、中介機構(gòu)職責(zé)以及相應(yīng)的事中事后監(jiān)督管理等作出全面具體的規(guī)定，向社會公開征求意見后公布實施。”
而證監(jiān)會也同時強調(diào)，在新的變化尚未落地前，現(xiàn)行的新股發(fā)行機制及活動并不會因此受到影響。
“當(dāng)前，證監(jiān)會除了做好注冊制的各項準(zhǔn)備工作外，將繼續(xù)按照現(xiàn)行規(guī)定，做好新股發(fā)行審核工作，新股發(fā)行受理工作不會停止。”證監(jiān)會表示，“注冊制實施后，現(xiàn)有在審企業(yè)排隊順序不作改變，確保審核工作平穩(wěn)有序過渡。”
不過有業(yè)內(nèi)人士指出，注冊制改革提速后，由于滬深兩交易所配套推出的新興戰(zhàn)略板等新層次市場也有可能為排隊中的擬上市企業(yè)提供轉(zhuǎn)道排隊的空間，因此不排除部分排隊企業(yè)對未來新的新股發(fā)行制度口徑產(chǎn)生興趣的可能性。
“雖然新股發(fā)行仍將繼續(xù)，但可能很多擬上市公司會關(guān)注新制度。”西南地區(qū)一家中型券商投行人士認(rèn)為，“現(xiàn)在A股的排隊現(xiàn)象還是很嚴(yán)重，而實體經(jīng)濟的壓力也比較大，企業(yè)融資難，所以還是有企業(yè)希望盡快上市，如果注冊制配合轉(zhuǎn)道排隊也是有可能的，具體還要看存量的排隊企業(yè)如何消化。”
注冊制“五目標(biāo)”明晰
值得一提的是，在宣布積極推進注冊制改革同時，證監(jiān)會也在前述公告中對注冊制改革所堅持的理念與目標(biāo)進行了明確。在其看來，注冊制改革總體目標(biāo)包括“市場主導(dǎo)、責(zé)任到位、披露為本、預(yù)期明確、監(jiān)管有力”。
“注冊制實施后，要堅決落實以信息披露為中心的監(jiān)管理念，將注冊審核重點轉(zhuǎn)移到督促企業(yè)向投資者披露充分且必要的投資決策信息上來，不再對企業(yè)業(yè)績與投資價值、未來發(fā)展前景等做實質(zhì)判斷和‘背書’。”證監(jiān)會表示，“實行注冊制改革，必須突出強調(diào)事中事后監(jiān)管。證監(jiān)會將切實維護公開、公平、公正的市場秩序，嚴(yán)厲打擊和懲處違法違規(guī)行為，提高違法違規(guī)成本，保護投資者的合法權(quán)益。”
證監(jiān)會同時強調(diào)，要全面加強對欺詐發(fā)行、虛假信披等違法違規(guī)現(xiàn)象的打擊力度，同時進一步完善投資者補償機制，并對保薦、會計師事務(wù)所等執(zhí)業(yè)機構(gòu)進行更加有效的監(jiān)管與規(guī)范；同時其表示將嚴(yán)格實施上市公司退市制度，對欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司“實施強制退市”。
而在注冊制改革等過程中，證監(jiān)會明確了“五個堅持”：一是堅持市場導(dǎo)向、放管結(jié)合的原則，建立以市場機制為主導(dǎo)的新股發(fā)行制度，強化事中事后監(jiān)管；二是堅持法治導(dǎo)向，依法治市的原則，逐步形成市場參與各方依法履職盡責(zé)和維護自身合法權(quán)益的市場環(huán)境；三是堅持披露為本，歸位盡責(zé)的原則，促進發(fā)行人、中介機構(gòu)、投資者等各市場主體歸位盡責(zé)；四是堅持循序漸進，穩(wěn)步實施的原則，處理好改革的節(jié)奏、力度與市場可承受度的關(guān)系；五是堅持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，守住底線的原則，及時防范和化解市場風(fēng)險。
而對市場關(guān)心的新股發(fā)行機制變化是否會影響新股發(fā)行節(jié)奏等疑問，證監(jiān)會也表示不會造成新股大規(guī)模擴容。“注冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規(guī)模擴容。”證監(jiān)會強調(diào)。
特別修法后，除新股供給是否會加大外，注冊制真正落地的時間表也被市場所關(guān)心。在業(yè)內(nèi)人士看來，考慮到配套制度修訂和改革流程等因素，即便繞過常規(guī)修法，注冊制真正的落地，最早也要在2016年下半年才會“有結(jié)果”。
“即便是繞過了證券法常規(guī)修法，明年上半年就落地的可能性也不是很大，因為這個草案之后還有許多手續(xù)需要相關(guān)部門配合，走流程。”上海一家大型券商準(zhǔn)保代表示，“按照這一節(jié)奏推算，注冊制真正落地最早也要明年下半年才會‘有結(jié)果’，明年四季度能夠?qū)嵤┚鸵呀?jīng)很快了。”
而在接近監(jiān)管層人士看來，除新股發(fā)行制度的門檻、流程、信息披露等各類要求可能出現(xiàn)變化外，所對應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則和模式也將在一定程度上得到完善。
“伴隨注冊制的特別修法，相關(guān)過程中的監(jiān)管事項也會被進一步重新定義。”一位接近證監(jiān)稽查系統(tǒng)人士稱，“因為A股發(fā)行機制變革背后，也是監(jiān)管模式的升級，比如去發(fā)審化之后，很可能會弱化事前審核，而強調(diào)過程監(jiān)管，同時強調(diào)對信息披露等。”
事實上，國務(wù)院常務(wù)會議也提到，注冊制的改革完成仍需多道流程。“待全國人大常委會授權(quán)后，有關(guān)部門將制定相關(guān)規(guī)則，在公開征求意見后實施，并加強事中事后監(jiān)管，切實保護投資者合法權(quán)益。”
——摘自《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》